回顾2019年三季度，市场出现了较为明显的分化，中小板和创业板的涨幅显著大于上证综指。在行业板块方面，前期跌幅较大的电子板块反弹较为明显，涨幅远远领先于其他板块，主要原因是苹果和华为等手机巨头发布新一代手机，原先相对较为低迷的智能手机销售得以提振；同时，5G商用的时间表临近，市场对5G带来的换机潮保持相对乐观。三季度医药和食品饮料板块延续了前期的强势，在经济下行的背景下，需求相对刚性的医药板块继续受到市场的关注，在消费升级的推动下，白酒的需求较为稳定，终端价格较为坚挺。 本基金三季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定。本基金采取了以下个股调整思路：1）白酒等食品饮料板块的基本面较强，白酒批发价格维持高位，本基金增持了白酒板块； 2）近期贸易战出现一定反复，本基金增持了高分红，股价波动相对较小的金融股；3）为了提高基金的收益率，本基金在权益投资的基础上，将剩余的仓位进行了现金管理，买入了少量久期较短的债券；4）三季度本基金还积极参与了科创板的新股申购，市场对科创板的关注度较高，科创板股票获得了估值溢价。但随着科创板上市股票数量的增多，科创板的整体估值将有回调的风险。 我们对于后市的展望是：中美贸易战仍存在一定的不确定性，中美两国在高端科技领域的争夺将持续较长时间。未来一段时间，中美贸易战可能时有反复，但市场的悲观情绪预计将有所缓解。前期受到贸易战压制的电子板块，由于手机销售的复苏，相关个股已经呈现出基本面改善的迹象。从中期看，贸易战对进出口和制造业投资的负面影响将逐渐显现，地产库存回补逐渐进入尾声，地产投资在未来有走弱的可能性。如果政府对基建的刺激力度低于预期，未来经济将有走弱的风险。在科技股方面，计算机公司的客户粘性较强，在经济下行过程中，将表现出较强的防御性。我们认为未来A股公司的业绩将有放缓的风险，股市上涨的动能更多是来源于货币政策宽松带来的估值提升。 本基金将动态调整资产配置比例并寻求结构性投资机会。在资产配置方面，本基金将根据市场估值水平调整股票持仓的中枢水平，以逆向投资思维调整仓位。本基金重点关注以下个股的投资机会：1）业务前景和行业格局好，公司竞争力强，内生增长强劲的优秀公司；2）财务健康和业绩增长稳定的行业龙头；3）产业或企业发展尚处于早期，预期成长性好的景气行业中的优秀公司；4）市场阶段性预期偏低的低估值板块。