报告期内，市场整体上保持震荡走势，板块分化和波动增加，同时伴随全市场成交量的持续放大。板块分化体现为宽基指数的震荡下行和高景气行业的持续上行。因子表现方面，集中体现为小市值因子的持续走强。自二季度以来，部分中长期有效的因子表现开始衰弱，由于三季度整体周期性行业表现较好，因子的评价和筛选存在不小的难度。对应至基本面，一方面受全球能源供应紧张和制造业需求复苏影响，全球大宗商品价格普遍快速上行。受此影响，国内化工品、原材料环节普遍涨价，周期性行业盈利水平甚至达到历史最好水平；另一方面，中下游制造业环节受成本上行压力影响，需求和盈利水平均受到冲击，利润向上游行业集中对制造业的其他环节的资本开支产生负面影响。如果原材料成本不能有效降低，整体制造业的盈利将难以有实质性恢复。 ??报告期内，板块间的分化程度也接近于历史高位区间。较大的波动反映了市场投资者始终处于较大的分歧状态。尽管量化投资采用了较为分散的个股投资策略，然而在复杂的市场环境下，无法仅靠个股间的分散实现平抑组合波动的效果，市场环境的变化也会传导至量化投资组合的净值表现上。 ??当前市场处于比较复杂的投资环境中，量化投资也面临着环境变化带来的诸多挑战。理解量化因子背后的投资逻辑相较数据建模本身显得更加重要，逻辑自洽、数据可验的模型才有生命力，才能走的更加久远。勤于思而敏于行，基金经理以此自勉！

本季度央行降准以缓解金融机构的流动性压力，总体货币政策仍保持平稳，政府对房地产的信贷投放进行限制，已产生了较明显的效果。期内大宗工业品价格整体维持高位，部分品种涨幅较大。由于生猪供应增加，价格下行，CPI未有持续上升迹象。本季度境内债市总体上涨，但后续不确定性加大。 ??本季度本基金降低了杠杆和久期水平，保持中等杠杆、中高久期。 ??由于本基金仍维持相对积极的债券仓位，在后续的投资中，我们将更加关注对于债市的不利因素，以及时应对利率大幅上行的风险。就目前来看，大宗商品价格进入高位，基建力度可能进一步加大、信贷增速有加速可能等因素都将制约债市的做多空间。 ??展望四季度，国内经济来看，地产已明显走弱，基建有待进一步发力，净出口亦有部分走弱迹象。国际市场来看，通胀由预期正变为现实，美债收益率有所上升。由于中国央行致力于“保持正常货币政策空间的可持续性”，我们倾向于认为央行将以国内经济的调节需要作为政策的主要出发点。信用债市场面临较多不利因素，部分房地产龙头企业的流动性问题成为关注焦点。 ??从更长的视角来看，我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平，守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定，实现经济的高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来很长时间的政策基调，无论是对于利率水平还是信用风险，过于乐观的期待和过于悲观的想象都是没有必要的。 ?? ??

本季度央行降准以缓解金融机构的流动性压力，总体货币政策仍保持平稳，政府对房地产的信贷投放进行限制，已产生了较明显的效果。期内大宗工业品价格整体维持高位，部分品种涨幅较大。由于生猪供应增加，价格下行，CPI未有持续上升迹象。本季度境内债市总体上涨，但后续不确定性加大。 ??本季度本基金降低了杠杆和久期水平，保持中等杠杆、中高久期。 ??由于本基金仍维持相对积极的债券仓位，在后续的投资中，我们将更加关注对于债市的不利因素，以及时应对利率大幅上行的风险。就目前来看，大宗商品价格进入高位，基建力度可能进一步加大、信贷增速有加速可能等因素都将制约债市的做多空间。 ??展望四季度，国内经济来看，地产已明显走弱，基建有待进一步发力，净出口亦有部分走弱迹象。国际市场来看，通胀由预期正变为现实，美债收益率有所上升。由于中国央行致力于“保持正常货币政策空间的可持续性”，我们倾向于认为央行将以国内经济的调节需要作为政策的主要出发点。信用债市场面临较多不利因素，部分房地产龙头企业的流动性问题成为关注焦点。 ??从更长的视角来看，我国的宏观经济杠杆率已经处于较高水平，守住不发生系统性金融风险的底线需要合宜的利率水平。我们认为政府对于维持宏观杠杆率稳定，实现经济的高质量发展的决心是比较坚定的。保持流动性合理充裕可能将是未来很长时间的政策基调，无论是对于利率水平还是信用风险，过于乐观的期待和过于悲观的想象都是没有必要的。 ?? ??

2021年3季度，新冠疫情对全球的供应链运转继续带来扰动，供给与需求的阶段性错配使得上游物资价格上涨较快，资本市场对滞涨的担忧有所上行，A股主要指数下跌：上证综指-0.64%?，沪深300指数-6.85%?，创业板指-6.69%。结构上看，上游有涨价利好的板块如煤炭、有色金属和钢铁涨幅靠前；中下游整体受成本上行及经济增长欠佳预期压制涨幅落后。 ??本基金三季度延续了此前的配置策略，主要仓位聚焦于科技成长板块，重点投资于TMT和景气度向好的高端制造领域，部分配置在三季度涨幅较好，使得本基金跑赢业绩比较基准。展望四季度，基本面来看成本上行对中游制造板块的压力依然存在，估值面来看需求下行的担忧会影响风险偏好，投资策略上应配置景气上行和确定性较好的板块。展望中长期，科技创新和规模经济优势带来的产业升级不断推进，智能设备和系统替代人工的应用场景日益增多，享有工程师红利和全产业链配套优势的中高端制造日益崛起，相关产业链公司有望持续受益。本基金将挖掘配置符合上述产业趋势的优质公司，力争实现基金资产的增值。?

2021年三季度A股出现调整。上证综指下跌0.64%，沪深300指数下跌6.85%，创业板指数下跌6.69%。行业分化明显，周期板块表现较好，大消费板块表现较差。中信煤炭、有色金属、钢铁、电力及公用事业分别上涨40.87%、26.63%、22.46%、20.25%；中信家电、食品饮料、医药、消费者服务分别下跌10.24%、12.91%、14.67%、17.89%。中信医药指数表现较差。 ??本基金在三季度维持较高仓位，重点持仓仍然集中在医药板块，具体投资方向为CXO、医疗器械、疫苗等。本基金在三季度减持了部分涨幅大、估值高的个股，增持了估值与业绩增速匹配度相对较好的个股。本基金在二季度跑赢中信医药指数和业绩比较基准。 ??新冠特效药的临床数据较好使市场对经济复苏的预期在增强，目前流动性仍保持宽松，政府鼓励资本市场发展，借助资本市场鼓励创新、促进经济转型的政策方向不会发生改变，市场总体风险不大。但另一方面，随着全球利率中枢的抬升和大宗商品价格的上涨，市场对滞涨的担忧在上升，寻找投资机会的难度也在加大。从结构上看，周期品价格处于高位，周期板块投资风险在增加；高景气高增长板块随着估值抬升，进一步向上空间有限；市场对大消费板块政策风险的担忧在下降，医药、高端白酒的高景气持续，叠加年末的估值切块，预计四季度大消费板块的表现会相对较好。从医药行业的政策端来看，医保控费、仿制药和高值耗材集采已经常态化，出台新政策的可能性较小。医药板块中创新药及CXO、医疗器械、疫苗等子行业仍然保持高景气，预计三季报整体表现仍然较好。本基金计划维持中性偏高仓位，投资方向集中在创新药及CXO、医疗器械、疫苗等领域。

2021年3季度，新冠疫情对全球的供应链运转继续带来扰动，供给与需求的阶段性错配使得上游物资价格上涨较快，资本市场对滞涨的担忧有所上行，A股主要指数下跌：上证综指-0.64%?，沪深300指数-6.85%?，创业板指-6.69%。细分行业中，受涨价利好的上游板块如煤炭、有色金属和钢铁涨幅较好；受消费数据偏弱影响的板块如消费者服务、医药和食品饮料涨幅落后。 ??本基金三季度继续重点投资于军工产业链，该板块景气度上行，在三季度受中报业绩期催化涨幅较好，使得本基金跑赢业绩比较基准。展望四季度，基本面来看成本上行对中游制造板块的压力依然存在，估值面来看需求下行的担忧会影响风险偏好，投资策略上配置景气上行的细分产业?是较好的选择。综上，本基金将继续挖掘业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。??

2021年3季度，新冠疫情对全球的供应链运转继续带来扰动，供给与需求的阶段性错配使得上游物资价格上涨较快，资本市场对滞涨的担忧有所上行，A股主要指数下跌：上证综指-0.64%?，沪深300指数-6.85%?，创业板指-6.69%。细分行业中，受涨价利好的上游板块如煤炭、有色金属和钢铁涨幅较好；受消费数据偏弱影响的板块如消费者服务、医药和食品饮料涨幅落后。 ??本基金三季度继续重点投资于军工产业链，该板块景气度上行，在三季度受中报业绩期催化涨幅较好，使得本基金跑赢业绩比较基准。展望四季度，基本面来看成本上行对中游制造板块的压力依然存在，估值面来看需求下行的担忧会影响风险偏好，投资策略上配置景气上行的细分产业?是较好的选择。综上，本基金将继续挖掘业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。??

报告期内，市场整体上保持震荡走势，板块分化和波动增加，同时伴随全市场成交量的持续放大。板块分化体现为宽基指数的震荡下行和高景气行业的持续上行。因子表现方面，集中体现为小市值因子的持续走强。自二季度以来，部分中长期有效的因子表现开始衰弱，由于三季度整体周期性行业表现较好，因子的评价和筛选存在不小的难度。对应至基本面，一方面受全球能源供应紧张和制造业需求复苏影响，全球大宗商品价格普遍快速上行。受此影响，国内化工品、原材料环节普遍涨价，周期性行业盈利水平甚至达到历史最好水平；另一方面，中下游制造业环节受成本上行压力影响，需求和盈利水平均受到冲击，利润向上游行业集中对制造业的其他环节的资本开支产生负面影响。如果原材料成本不能有效降低，整体制造业的盈利将难以有实质性恢复。 ??报告期内，板块间的分化程度也接近于历史高位区间。较大的波动反映了市场投资者始终处于较大的分歧状态。尽管量化投资采用了较为分散的个股投资策略，然而在复杂的市场环境下，无法仅靠个股间的分散实现平抑组合波动的效果，市场环境的变化也会传导至量化投资组合的净值表现上。 ??当前市场处于比较复杂的投资环境中，量化投资也面临着环境变化带来的诸多挑战。理解量化因子背后的投资逻辑相较数据建模本身显得更加重要，逻辑自洽、数据可验的模型才有生命力，才能走的更加久远。勤于思而敏于行，基金经理以此自勉！

报告期内，市场整体上保持震荡走势，板块分化和波动增加，同时伴随全市场成交量的持续放大。板块分化体现为宽基指数的震荡下行和高景气行业的持续上行。因子表现方面，集中体现为小市值因子的持续走强。自二季度以来，部分中长期有效的因子表现开始衰弱，由于三季度整体周期性行业表现较好，因子的评价和筛选存在不小的难度。对应至基本面，一方面受全球能源供应紧张和制造业需求复苏影响，全球大宗商品价格普遍快速上行。受此影响，国内化工品、原材料环节普遍涨价，周期性行业盈利水平甚至达到历史最好水平；另一方面，中下游制造业环节受成本上行压力影响，需求和盈利水平均受到冲击，利润向上游行业集中对制造业的其他环节的资本开支产生负面影响。如果原材料成本不能有效降低，整体制造业的盈利将难以有实质性恢复。 ??报告期内，板块间的分化程度也接近于历史高位区间。较大的波动反映了市场投资者始终处于较大的分歧状态。尽管量化投资采用了较为分散的个股投资策略，然而在复杂的市场环境下，无法仅靠个股间的分散实现平抑组合波动的效果，市场环境的变化也会传导至量化投资组合的净值表现上。 ??由于受基金合同投资要求，本基金组合构建兼具被动投资和指数增强属性，因而基金组合与业绩基准偏离相对较小，组合更加分散。 ??当前市场处于比较复杂的投资环境中，量化投资也面临着环境变化带来的诸多挑战。理解量化因子背后的投资逻辑相较数据建模本身显得更加重要，逻辑自洽、数据可验的模型才有生命力，才能走的更加久远。勤于思而敏于行，基金经理以此自勉！

本季度资金价格稳中有升，长端利率债保持强势。信用债市场在经历了拥挤的交易后在诸多利空因素的作用下面临调整压力。三季度本基金保持中等久期，新增部分利率债持仓。股票市场维持结构性行情，采掘、电力等行业录得明显涨幅。基于我们对全年股票市场趋势性机会不大的判断，组合保持较低的权益仓位，重点关注优质公司，深入跟踪和研究。 ??展望四季度，美联储货币政策转向面临靴子落地，十年美债调整至1.5%以上。而国内经济面临稳增长、控原料价格的双重压力，政策权衡带来较大不确定性。从大类资产上看，前期降准后市场一定程度上透支了债市的下行空间，而权益市场受益于经济转型，高端制造为代表的新经济仍是值得长期关注的方向，具有一定配置价值。四季度本基金将继续保持中等久期，同时适度提高权益仓位。