2018一季度，经济平稳开局。1至2月工业经济淡季不淡，不仅宏观层面生产、需求双双反弹，微观层面工业企业利润增速也有所回升，生产和销售增长加快，抵消了价格涨幅的回落。对经济的乐观预期也使得工业库存增速回升。 而进入三月后，春节复工较往年而言偏晚，从中观高频数据看，工业经济增长势头明显放缓。需求方面，地产销量增速持续下行；价格方面，3月以来国内生产资料价格大多出现下降。整体而言，需求羸弱、库存偏高令工业生产旺季较往年偏弱。 银行间层面，资金较往年同期偏宽松。一季度央行公开市场操作净回笼5645亿，与2017年1季度回笼资金量相当。3个月存单发行利率从去年底的5.5%下行至今年一季度末的4.5%，回落幅度达100BP。根据央行数据显示，1、2月信贷新增3.73万亿，社会融资新增4.3万亿，而去年同期社会融资比信贷多增1.58万亿。这一数据体现了表外信贷向表内转移且持续压缩的过程。由于表外信贷的持续收缩，资金需求也出现一定幅度的降低，一定程度上也导致了银行间资金面的宽松。 总体来说，经济基本面依旧处于韧性之中，但春节后开工出现一定的孱弱迹象，央行货币政策稳健偏宽松，贸易战的引发导致了避险情绪的抬升，债券收益率持续下行。10年国开债从5.1%下行至4.6%，5年AAA债从5.42%下行至5.08%。 2018年一季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳健的回报。本基金适度增持中等久期信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 展望二季度，预计债券市场在货币中性偏宽松、春季开工偏慢以及贸易战的影响下，将走出一波幅度较大的下行行情。 然而由于本轮表外信贷向表内转移，信贷额度紧缺，挤压了银行对债券的配置需求；而由于“开门红”缺失，保险对债券的配置需求也比较弱。同时从中央国债登记结算公司的托管数据可以看出，本轮债市的下行更多的是由交易盘主导。这就反映了本轮下行的基础不够扎实，未来存在往复的可能。 但从中长期来说，今年经济下行压力较去年有所增加。受到人民币汇率升值和贸易战影响，本轮经济增长的源头出口未来下行压力较大。由于融资利率上升和额度收紧，实体投资未来也存在下行的压力。因此从基本面角度看，债市存在继续下行的空间。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度保持组合流动性，特别重视信用风险的防范，在此基础上择机把握大类资产机会。