2019年三季度，全球经济体继续下行。美国经济整体趋弱，制造业PMI等美国经济先行指标延续近一年的回落趋势，且于2019年8月跌破50的荣枯线水平，9月更是下行至47.8的低位。美联储三季度连续降息两次，且重启了短端国债购买计划。欧洲经济体继续下行，欧洲央行在三季度开启了降息周期并重启量化宽松。日本受外围经济下行的冲击，出口增速走势延续此前的疲软态势，在出口萎靡的拖累下，日本制造业景气度也表现疲弱，位于荣枯线以下窄幅波动。2019年三季度，全球经济政治局势延续了此前的升温态势，不确定性加剧。一是发达经济体内部社会分化与政党博弈的升级，这引发了包括英国首相约翰逊上台后强硬脱欧表态、美国总统特朗普遭弹劾等政治事件；二是全球范围内贸易摩擦蔓延升级，地缘政治局势显著升温，加剧了全球经贸局势的动荡。 就国内而言，三季度经济保持弱平稳，9月制造业PMI小幅回升0.3个百分点至49.8%，从需求面来看，前期地方债集中发行推动近几个月基建投资小幅回升，在地产投资尚未明显下滑之前支撑整体需求保持平稳。另一方面，宽货币向宽信用传导仍旧不畅，实体信用收缩趋势下，需求将继续放缓。而由于今年地方债额度已经基本用完，明年提前下发的额度落地尚需时日，因而地方债对基建的支撑将在4季度减弱，地产在政策和融资严控背景下后续下行压力加大，因此展望四季度经济依然处在放缓趋势中。通胀受到猪肉价格影响，CPI持续攀升至2.8。PPI受到经济下行影响，同比进入负值区间。金融层面，七、八月社融同比增速维持在10.2%附近，宽信用政策持续。央行进行了一次降准操作，保持流动性整体合理充裕。 总体来说，海外经济体下行，风险事件频发。国内经济下行但韧性较强。利率债震荡下行，但通胀抬升叠加地方债供给增加因素，10年国开债利率从3.6下行至3.4又反弹至3.55。 2019年三季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金持有中等久期、高等级信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 展望四季度，从当前时点看，中长期而言，经济面临的内部和外部的压力可能会加大。地产投资在房住不炒、融资收紧的背景下面临较大的下行压力，制造业投资受企业利润增速下行影响会延续下行的趋势，在贸易战和全球经济需求低迷背景下出口下行压力加大，这些因素或构成对国内债券市场的支撑。 就外部环境而言，债务繁重和经济增长乏力是各国都在面对的问题，全球可能共同面对增长低迷通胀回落的经济环境，在这样的大背景下，货币政策较难收紧。目前全球央行已开启降息周期，中美利差回升至高位，给国内的货币政策留出了操作的空间。尽管经济政策的预期差、贸易战的反复、阶段性的通胀抬升、金融供给侧改革所导致的中小银行缩表可能会使得债券市场出现波动，但整体收益率趋势向下的债市向好基础依旧存在。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。我们将适度控制债券组合的久期和杠杆, 优选中高等级信用债，继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。