2018年三季度，经济总体稳中趋降，下行压力仍存。从三驾马车来看，中美贸易摩擦持续升级，新出口订单下滑；消费端，居民加杠杆购房挤出了必须消费，今年以来社零消费累计同比下滑至9.3%；投资端，三季度以来土地流拍现象持续发生，销售端已现低迷，但由于开发商加快周转，地产投资将延续缓慢下行。基建投资处于继续探底过程。 货币政策依旧维持合理适度，但宽货币向宽信用传导不畅，主要是受以下几个方面影响：鼓励银行信用扩张，但银行资本充足率压力大，小微企业不良率较高；鼓励基建投资，但政府融资要求规范化，且项目储备不足，东部不缺基建；鼓励制造业投资，但受到上游资源品成本抬升、地价、人力成本抬升，挤压了中下游投资回报率；鼓励消费，但物价持续上升，房贷挤压了消费空间。因此从社融数据来看，结构依旧是票据融资这类短期贷款居多，长期信用贷款偏少，宽信用落地难度比较大。 从全球市场来看，9月美联储加息行为落地，但由于经济强劲，渐进式加息的步伐尚未终结。同时欧央行的QE退出也在计划内，外部流动性供给收缩随着时间推进愈发明显。面对国内经济增长动能承压，央行年内共降准4次。 总体来说，三季度利率债收益率小幅上行，10年国债收益率从3.54%上行至3.70%。高等级信用债维持窄幅震荡，5年AAA信用债收益率维持在4.32%至4.48%之间。 2018年三季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。本基金持有中等久期高等级信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 展望四季度，利率债的两难局面更加突出。美国经济持续强劲，美联储的鹰派言论使得美债收益率突破3.2%，中美利差收窄至40bp之内。中美政策不仅在基准利率上出现逆向选择，同时央行扩表缩表节奏也出现逆向，美联储缩表进入最高档，欧洲央行可能在明年退出QE，全球央行未来资产负债表的收缩必然会带来全球流动性的拐点。同时就国内而言，通胀的隐忧依旧存在，也制约了利率下行空间。 当然，一方面目前多方位的两难局面存在，但也要看到我们持续在做的事。“打铁还需自身硬”，货币政策服务于国内经济，同时持续疏通传导机制。从这个角度来看，货币资金维持低位稳定依旧是较为可能的结论，一方面去杠杆过程要求流动性合理充裕来防止发生系统性风险，维持金融稳定。另一方面，宽货币向宽信用传导过程需要货币的持续宽松，不能出现断流。这也从美联储加息中国央行不跟随加息并且降准1个百分点可以得到侧面印证。因此，对于债券投资而言依旧是持有票息策略占优。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。我们将维持债券组合的久期和杠杆,优选中高等级信用债，继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。