进入四季度以来，经济高频数据开始回落但韧性依旧存在。11月的高频数据电厂耗煤和高炉开工率均出现了明显下滑。下游地产成交面积出现下降，汽车、家电销售也出现了回落。金融数据来看，新增信贷超预期，超出了季节性特征，主要是中长期企业贷款明显多增。当前经济韧性仍然较强，企业端中长期贷款较好，反映实体企业融资需求仍较为稳健，可能有一定的持续性。 海外市场，美联储于12月底加息，并小幅上调了未来三年的经济增长预期，加息点阵图显示18年加息次数在3次左右。与此同时，英国和欧元区经济数据持续向好，海外对通胀的担忧逐渐增长。 资金面方面，美联储加息后，央行仅在货币政策中小幅上调公开市场操作利率5BP，在年末资金季节性上行的背景下，此举更多反映了央行被动确认的意味，并无主动收紧。同时，四季度净投放量扩大，并启动临时准备金制度，四季度整体而言资金面维持紧平衡。 四季度监管政策频繁推出，包含《资管新规征求意见稿》、《商业银行流动性风险管理办法》、《公募开放式基金的流动性风险管理规定》、《关于规范债券市场参与者债券交易的通知》。随着资管新规和配套细则的正式出台，部分机构资产调整压力可能会进一步显现；同时，从监管细则可以看出，流动性管理是政策部门的高度关注区域。无论是同业管理、还是流动性监管，未来监管都高度关注金融机构负债的稳定性。在强监管的背景下，稳健中性货币政策将更加注重结构调控和边际调整，流动性宽松短期内很难出现。 四季度债券市场在“严监管+货币稳健中性”的政策组合拳下，经历连续调整。从10月至11月中旬，政策性金融债的下跌超出国债，除了基本面具有韧性外，更多的是因为配置型资金不足，投资者情绪脆弱，交易盘止损出局。而从中债托管数据来看，券商、基金对利率债进行了减持。11月中旬至12月底，美联储在对通胀的担忧中弱势加息，央行仅随行就市小幅上调操作利率，并扩大净投放，对国内资金面及债市影响不大，债市维持窄幅震荡。 四季度本基金持续采用票息策略。在具体操作中增加持有短久期中高票息债券，整体仓位保持进可攻退可守的状态。 展望2018年，“严监管 + 货币稳健中性”的政策基调大概率延续，金融机构应更加注重负债管理。同时经济基本面的韧性较强，融资需求下行速度也可能相对较慢，债市调整或仍未结束。另外，通胀预期逐渐抬升，供给侧改革持续、环保税开征、大宗商品中原油和铜均出现了一定的价格上涨，中下游产品（如航空、啤酒、挖掘机）也出现了一定的提价行为。如果通胀持续抬升，债市或将面临一定的压力。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度保持组合流动性，特别重视信用风险的防范，在此基础上择机把握大类资产机会。