“全球资产价格之锚”的美债利率波动，持续影响各大类资产表现。摩根士丹利基金多资产投资部总监洪天阳认为，预期美债利率或已阶段性筑顶，看好短端美债、黄金、原油、红利类股票等资产。

海外方面，全球资产定价中枢美债利率备受关注。11月美联储议息会议上一致决定将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%不变，连续第二次暂停加息。鲍威尔在会上表示紧缩的货币政策立场正在对经济活动和通货膨胀施加下行压力，但其全部影响尚未完全反映。

随着美联储继续暂停加息，市场预计美联储继续加息的概率有限。同时，叠加美国财政部四季度发债计划未超预期，美债利率或已阶段性筑顶，短端美债已现配置性机会。整体判断上，后续美国的政府债务和地产方面都无法承受高利率，未来美债利率下行的趋势确定性较高，但通胀韧性等因素导致过程复杂、预期不时反复。洪天阳预期后市美债利率易下难上，短期内仍有扰动。

大宗商品方面，黄金定价主要看美债的实际收益率，来衡量持有黄金的机会成本。洪天阳分析，长期看，美国的通胀中枢大概率上移，意味着定价黄金的实际利率降低。如果爆发黑天鹅或灰犀牛危机，避险需求下不排除美元进一步走强。前期强美元周期下，黄金价格整体承压。后续美元指数有望走弱，黄金价格将有所反弹。从两年期和十年期美国国债的情况看，短期内判断收益率将继续宽幅震荡，叠加风险因素考虑，从三个月维度看黄金的上涨空间有限。后续随着美债收益率的下行以及美元的走弱，黄金的上涨可期。

原油方面，作为典型的反映全球需求的品种，虽有OPEC减产的扰动，海外衰退的预期叠加国内复苏态势温和的现实仍造成原油期货价格今年以来持续宽幅震荡。价格上，生产成本约束底部，实体经济的承受能力约束顶部。随着后续中国经济进一步复苏，原油的需求大概率仍会不断上升，但由于投资不足及OPEC国家的限产，原油供给弹性有限。需求决定方向，供给决定弹性，他认为，从供需端来看，后续原油价格仍有望继续呈现上涨趋势。

国内权益市场方面，A股市场整体估值仍处在较低水平，其中红利指数估值水平回调明显，洪天阳认为，红利类股票资产盈利及分红比例相对稳定，值得重点关注。此外，他表示，将持续跟踪行业轮动的节奏和市场风格变化，从政策、拥挤度、景气度寻找结构机会，仍将重点关注科技创新类标的，如人工智能、自动驾驶、体重管理等方向。