3月以来，A股市场波动剧烈，权益类基金净值普遍出现大幅回撤。站在当前时点，拥有多年投资经验的基金经理如何看待A股后市？他们会以怎样的心态应对市场波动？摩根士丹利华鑫基金经理雷志勇表示，既然风险无法提前预判，当前能做的就是想出应对措施，他相信，科技股一定会享受成长周期带来的时代红利，对于那些具有较强抗风险能力的优质公司他会耐心持有。

两大策略控制科技股风险

公开资料显示，雷志勇硕士毕业于北京大学计算机专业，毕业后进入通信行业工作，此后历任证券公司和基金公司的研究员、基金经理，完成了从科研、企业、投研生涯的三阶段跳跃，因此具备丰富的科技行业从业经验和投研经验。

上海证券在一份研报中这样描述雷志勇：无论从学术背景还是从业经历来看，雷志勇都是资本市场中不多见的具有产业背景的基金经理，他具有成为一名专注于科技行业优秀基金经理的潜质。与基金经理的成长路径相匹配，雷志勇对科技领域发展脉络理解最深，也最擅长科技成长板块投资，这是其核心能力圈所在。此外，近年来他不断拓宽能力圈，在国防军工、新能源等产业中也获得了不错的投资业绩。

“我的投资风格偏成长，各行各业都有一轮又一轮的向上成长周期，所以投资一定要去把握这种大的产业周期，也就是永远去买朝阳行业中最具成长潜力的公司。”雷志勇称。

在雷志勇看来，科技股较高的成长性意味着其估值往往也较高，而高估值板块的波动也相应较大。在个股风险上，与消费品的稳定性不同，科技产业的技术变更和产业迭代很快，因此面临着竞争力不足的风险。“综合两方面来看，科技股的确波动很大，在我看来，这是科技股一个‘成长的烦恼’，既然难以避免，我们要做的就是去控制风险。”

在控制风险上，雷志勇有两方面措施，一方面，他会对产业趋势进行精准把握，以高标准自上而下对行业景气度进行判断。对于潜在投资标的而言，他会确定其产业赛道目前处于景气上行、景气持平还是景气下行的阶段。另一方面，在自下而上选择个股时，他也有很高的要求，会综合考虑公司财务、质地、团队管理水平、行业竞争地位等。他表示，控制风险最重要的一点，就是选择高景气赛道中的好公司，如果这一点做到位，相当于从根源上对风险进行了很好的防范。

此外，雷志勇认为，对行业进行适度分散，也是较好的控制风险的方法。“我从担任基金经理以来，持仓风格也有一定的变化，2019年我的行业高度集中于TMT，现在行业配置扩大到泛科技，除了TMT，也会分配一部分仓位到机械、国防军工、新能源等高端制造行业。”雷志勇称。不仅是行业分散，雷志勇也会控制个股集中度。在他看来，鸡蛋不能都放在一个篮子里面，好公司也不是只有一两家。

基于对景气行业和优质标的的把握，雷志勇管理的产品表现也颇为亮眼。公开数据显示，雷志勇自2019年4月20日管理大摩科技领先至2022年1月末，总回报达120.69%，同类排名前10%。

理性看待市场短期波动

近段时间以来，A股市场波动加剧，雷志勇认为诱因有两方面，一方面，市场担心海外流动性收紧；另一方面，欧洲局部地区的军事冲突导致大宗商品价格上涨，使得经济增长不确定性大幅提升。

“对我而言，既然风险难以提前预判，我们需要做的，就是在风险出现之后想出应对措施。”雷志勇称。谈及对公司基本面的影响，雷志勇表示，大宗商品价格的上涨，的确会在一定程度上影响公司利润，但也需要判断需求是否会同步受到影响。

“以我们持仓公司为例，我们需要分析，成本上涨以后，公司能否将增加的成本转移给下游的客户，如果无法转移，说明需求端会受到抑制；如果能够转移出去，则意味着需求端不会受到太大影响。我们需要及时卖出那些不能转移成本的公司，持有那些具有成本转移能力的、能够维持产品需求的公司。”雷志勇称。

对于A股市场当前所处位置，雷志勇表示，科技股的特性意味着其在成长过程中，总会遇到阶段性回撤，虽然短期难以判断当前位置是否已经处于底部。但长期来看，中国科技产业一定会分享产业向上周期中的时代红利。拉长时间来看，当前面临的回撤可能仅仅是一些小的波动，对优秀公司仍然可以耐心持有。