A股在四季度呈现出一定的结构性投资机会，但不同月份各行业的表现差异较大。如十月份涨幅靠前的行业包括计算机、国防军工、医药和通信等，单月相比表现最差的食品饮料行业均有超出20%的超额回报；而进入十一月后，房地产、建材等地产链，以及消费者服务、商贸零售和食品饮料等消费复苏板块的表现明显占优，十月份表现不错的成长板块则明显跑输；而到了十二月，只有食品饮料和消费者服务板块仍能取得明显的超额回报。复盘市场在四季度行业轮动过程中的一些背后原因，可以发现政策导向成为了举足轻重的一个变量，从教育新基建的大力支持，到地产政策的快速转向，再到疫情防控政策的松绑，无一不能主导并修正市场的一致预期，进而带来行业和风格的快速切换。尤其是在上市公司的业绩真空期，市场预期的力量可能会提供远超基本面的调节力度。 ??本基金主要通过多因子模型进行选股，并辅以科学的风险管理手段，试图在业绩基准的基础上获取相对稳健的超额回报。回顾四季度，本基金根据模型在风格和行业的配置上进行了适当调整，但复盘来看多次的调节时点都有所滞后，所以整个季度来看，本基金明显跑输了业绩基准。 ??展望2023年，疫情对国民经济的拖累将逐步减弱，国内经济有望迎来5%以上增长，在此背景下，上市公司盈利增速也有望触底反弹，再加上A股多只指数的估值都已进入相对低估区间，这都将从基本面维度为A股的全年表现奠定坚实基础。分板块来看，受疫情影响较大的消费行业有望在2023年迎来复苏之年，而内需的逐步修复也将支持中国经济的逐步向好；房地产在利好政策的推动下也有望逐步修复，进而带动建材、家居、家电等板块的投资机会；新能源、军工、半导体等景气赛道仍可能是2023年最受关注的板块。