报告期内，证券市场表现趋于稳定。上证指数始终位于2950至3150区间窄幅波动，但是板块间分化极大。根据WIND数据统计，在自2020年以来至最新报告期共18个季度数据样本中，中证一级行业指数季度收益率跨度（最大行业收益减去最小行业收益）平均值为37.39%，最大值为58.77%（2021Q3），最小值为19.52%（2023Q4），报告期数值为32.98%。从实证经验来看，行业表现往往具有易变性，而风格表现不仅存在较大分化而且具有较强的延续性。以沪深300风格指数为例，2024年上半年沪深300价值指数表现为12.54%，沪深300成长风格指数表现为-7.00%，而同期沪深300指数表现仅为0.89%。实际上，价值与成长风格的裂口自2021年下半年以来持续拉大，而近年来备受关注的红利策略则是价值风格的更加特征化的代表。 　　尽管宏观层面已消除证券市场短期的高波动特征，但证券内部的高波动现象却始终存在。我们很难说内部高波动性是证券市场的内生特征，因为基本面和宏观定价因素不可能在一个季度的时间范围内发生特别大的变化，任何维度下的高波动都可被解读为市场定价效率不足，并对投资者和市场主体形成伤害。一方面，持续的分化将极大提高证券投资的难度，错误地暴露风格敞口将使得业绩表现严重低于预期，从而限制了低换手的长期投资资金的实际获得感和持续流入意愿；另一方面，风格的持续分化将不可避免地造成特定风格资产的严重高估或低估。从当期市场价格来看，我们已经观察到大量的上市公司被严重低估，尤其考虑到未来利率水平可能继续下行时则更是如此。如果上市公司定价被系统性地低估，错误的价格信号将可能影响社会资本的正确投向，体现为景气低位时有效资本开支不足和景气高位时有效资本开支过剩，进而放大了实体经济的周期属性。以中国具有全球竞争优势的新能源产业为例，我们观察到一大批世界级的优秀公司被动地陷入了价格战和去产能的痛苦漩涡。证券市场价格表现与实际经济并非是割裂的，我们期待一个更成熟和健康的资本市场能够更好地服务实体经济。 　　风格是证券投资的抽象化概念提炼，很难被主观意识所直接感知。量化投资方法论能够相对更加精确地控制投资组合的各种风格暴露，并可能成为风格变化的受益者。 　　本基金按照量化投资方法构建投资组合。通过结合市场和政策的最新变化，我们不断优化现有管理流程和方法，持续提高量化研究能力，力争在当前有利的市场环境下，最大化发挥量化投资的优势，为持有人获取持续有竞争力的超额回报。