四季度,随着对经济增长的担忧不断发酵，以美股为首的外盘普遍大幅回落，加之美元强势，人民币加速贬值并创出新低，新兴市场整体承压，A股继续震荡走跌。虽然市场对于减税、财政等对冲政策的预期有所强化，但政策出台的速度以及后续落实情况还是略低于预期，最终上证综指收跌11.6%，深证综指收跌12%，创业板综指收跌11.3%，主要指数跌幅相近，结构分化不明显。从行业看，农业、电力设备、地产、通信、电力、建筑、银行等逆周期和防御性板块表现相对较好，主要原因是进入四季度后经济增速加速回落，市场预期基建和地产相关政策发力托底。表现较差的行业包括石化、钢铁、医药、食品饮料、化工、电子等。石化板块主要受制于伊朗制裁松动带来的国际油价暴跌；钢铁板块表现较差主要原因在于工业品价格普跌，给钢铁等上游板块带来很大压力；而医药、食品等一方面是受到诸如“带量采购”等政策利空的影响，另一方面则是因为机构持仓普遍较重，市场回调之际出现恐慌杀跌。 本基金在四季度的仓位维持中性偏高。从持仓结构来看，本基金倾向于均衡配置，自下而上精选个股，着重考察个股业绩增长与估值的匹配情况，周期板块中主要关注竞争格局较好的中游行业，如建材、化工等，以及具备稳定盈利能力的金融、交运和公用事业等，在消费板块中主要关注白酒、家电和家居，而在成长板块中主要关注以电子、通信、汽车为代表的先进制造业。四季度本基金主要加仓方向是逆周期类个股以及超跌成长类个股，如基建产业链、受益于原材料价格下行的中下游行业，以及新能源车板块的相关个股，主要是观测到：1.经济下行速度超预期，对冲政策刻不容缓；2.贸易战的持续扰动使得一些长期增长前景较好的个股出现超跌；3.经济失速背景下，工业品价格普跌，但对于中下游部分公司反而是利好。对于前期超额收益明显的板块，如消费、银行等，本基金进行了减持，一方面是考虑到市场持续下跌时机构抱团的潜在风险，另一方面是经济下行速度超预期，金融行业虽然有防御属性，但估值可能仍有下行压力。 展望2019年，虽然中美贸易战的预期可能持续对市场造成阶段性的扰动，我们对于后市仍然保持谨慎乐观，原因在于上市公司整体的盈利增长保持了2016年下半年以来的复苏势头，依然强劲，虽然宏观经济缺乏惊喜，但是出现系统性风险的概率较小，为权益市场的平稳运行创造了条件。本基金将继续保持均衡配置，精选个股以获得超额收益。