2022年3季度，影响全球市场的主要因素是美联储超预期加息的冲击，美国股票和债券市场震荡下行；同期，国内债市维持震荡，国内股市下行；受强美元影响，商品类资产总体下跌，贵金属、能源、工业金属悉数下跌，农产品表现略好。国内方面，10年期国债收益率8月中旬下行至2.60%之下，随后快速反弹至2.75%附近；A股总体下行，北向资金呈现净流出，煤炭、公用事业、石油石化等行业表现较好，建材、电力设备、电子等行业跌幅较大。美国市场方面，10年期美国国债收益率先下行至2.51%附近，随后飙升，一度突破4%，2年期和10年期美债收益率维持倒挂；标普500指数下跌5.3%，MSCI EM指数下跌12.5%。 ?? ??大类资产配置角度，权益类资产未来12个月更具有配置价值，美元债和黄金可以部分对冲人民币汇率波动。以沪深 300 指数相对10 年期国债的股债溢价率（ERP）为例，该指标于3季度再度突破一倍标准差（对应5年均值），表明股票的长期配置价值高于国债（该指标曾于今年4月中下旬位于一倍标准差之上，之后A股市场出现强劲反弹）。权益类资产中，本基金长期看好A股市场中的科技、医药、休闲娱乐、国防以及电子等行业；在香港和美国上市的科技公司，在经历了前期长时间的大幅下跌后，长期配置价值凸显。固定收益资产方面，美国2年期和10年期国债收益率持续倒挂，2年期美债收益率震荡走高后，可能反映了大部分的加息预期，本基金好中资美元债的表现。 ?? ??从未来 1 年的时间维度看，市场最大的预期差可能来源于：1.随着对病毒认知的加深和防控措施的完善，疫情对经济冲击的缓解；2.美国核心通胀低于市场预期，美联储加息节奏放缓。 ?? ??基于以上中长期的判断并结合资产配置的操作思路，本报告期内，权益资产方面，重点配置了中概股、新能源、医药、旅游、娱乐传媒、家电等资产。在9月市场出现加速下跌时，ERP等估值指标显示权益类资产具备较高配置价值，基于长期投资的理念，本基金维持超配权益类资产，但对持仓结构进行了调整。固定收益类资产方面，维持超配中资美元债基金，并择机增配了转债资产。此外，商品方面，主动配置了黄金和能源化工等商品 ETF，以对冲组合中权益资产和人民币汇率的波动。报告期内，基金严格按照下滑曲线的要求运作，截止报告期末，权益类资产配置比例符合本基金合同中下滑曲线预设的权益类资产配置比例。 ?? ??在未来的几个月里，主要的风险因素可能包括国内疫情对经济冲击超预期、美联储加息超预期以及地缘政治发展失控。我们会重点关注市场的结构性和周期性变化，不断检验我们的投资假设，并根据中长期投资价值调整组合。