养老金投资的关键在于如何利用长期资本获得更高的回报率。为此，我们需要找到具有长期潜力的资产并持有足够长的时间。在未来的5-10年里，本基金看好我国的科技股以及美国的房地产。 ??2022年2季度，国内债市小幅震荡，国内股市在疫情防控形势好转的加持下，摆脱外围市场下跌和地缘危机的影响，超跌反弹。同期，美国股票和债券市场受到美联储超预期加息的巨大冲击；商品类资产总体产生正回报，但内部分化严重。国际方面，2022年2季度标普500指数下跌16.45%，10年期美国国债上涨28.74%，MSCI EM指数下跌12.36%；同期，Brent原油上涨4.29%。国内方面，同期10年期国债到期收益率相对稳定（小幅上行3.27个基点），沪深300指数上涨6.21%。 ??权益类资产中，本基金看好我国的科技公司，尤其是在香港和美国上市的科技公司。在经历了一季度的大幅下跌后，这些股票的估值趋于合理，具备长期配置价值。而在A股市场方面，各板块表现出现大幅分化，本基金看好科技、娱乐、国防以及消费电子等行业。固定收益资产方面，由于美国10年期国债收益率已经反映了大部分的加息预期，我们更看好中资美元债的表现。从估值角度看资产配置，沪深300指数的股债溢价率（ERP）于4月中下旬再次触达5年均值之上一倍标准差，之后出现强劲反弹，但ERP仍未回到历史均值，表明股票的长期配置价值仍然高于国债（10年期国债）。 ??从未来1年的时间维度看，市场最大的预期差可能来源于：1.随着对病毒认知的加深和防控措施的完善，疫情对经济冲击的缓解；2.地缘政治趋于缓和，中美关系阶段性边际改善。 ??基于以上中长期的判断并结合资产配置的操作思路，本报告期内，权益资产方面，重点配置了中概股、军工、新能源、家电、娱乐传媒、医药等资产。在4月市场出现恐慌性下跌时，ERP等估值指标显示权益类资产具备较高配置价值，基于长期投资的理念，本基金维持超配权益类资产，但不足之处在于没有进一步增配新能源类权益资产。固定收益类资产方面，在配置中资美元债基金和人民币债券基金的基础上，阶段性配置被低估的转债个券以获得超额收益。此外，商品方面，主动配置了黄金等商品ETF，以对冲组合中权益资产的波动。报告期内，基金严格按照下滑曲线的要求运作，截止报告期末，权益类资产配置比例符合本基金合同中下滑曲线预设的权益类资产配置比例。 ??在未来的几个月里，主要的风险因素可能包括部分股票中报业绩不达预期、新冠疫情反复、美联储加息超预期以及地缘政治发展失控。我们会重点关注市场的结构性和周期性变化，不断检验我们的投资假设，并根据中长期投资价值调整组合。