养老金投资的关键在于如何利用长期资本获得更高的回报率。为此，我们需要找到具有长期潜力的资产并持有足够长的时间。在未来的5-10年里，本基金看好我国的科技股以及美国的房地产。 ?? ??2022年1季度，在美联储加息和缩表预期加速、国内疫情反复和地缘危机的共同作用下，股票和债券市场都受到巨大冲击，只有商品类资产产生正回报。国际方面，2022年1季度标普500指数下跌4.6%，10年期美国国债下跌6.6%，MSCI?EM指数下跌6.9%；同期，Brent原油上涨46.1%（1989年以来最高季度涨幅）。国内方面，同期10年期国债到期收益率相对稳定（小幅上行1个基点），沪深300指数下跌14.3%。 ?? ??权益类资产中，本基金看好我国的科技公司，尤其是在香港和美国上市的科技公司。在经历了一季度的大幅下跌后，这些股票的估值趋于合理，具备长期配置价值。而在A股市场方面，各板块表现出现大幅分化，本基金看好科技、娱乐、国防以及消费电子等行业。固定收益资产方面，得益于地产监管的调整和稳增长力度加大，在固定收益领域我们更看好中资美元债的表现。从估值角度看资产配置，沪深300指数的股债溢价率（ERP）于3月中旬已经到达5年均值之上一倍标准差，股票的长期配置价值明显高于国债（10年期国债）。 ?? ??从未来1年的时间维度看，市场最大的预期差可能来源于：1.随着对病毒认知的加深和防控措施的完善，疫情对经济冲击的缓解；2.地缘政治趋于缓和，中美关系阶段性边际改善。 ?? ??基于以上中长期的判断并结合资产配置的操作思路，权益资产方面，在重点配置了中概股、家电、娱乐传媒相关基金的基础上，增配了军工、新能源和医药等资产。固定收益类资产方面，在保留部分中资美元债基金的基础上，增配了优质的人民币固定收益基金和银行转债。此外，商品方面，主动配置了能源价格相关的能化资产，以对冲高油价导致的组合中权益资产的波动。报告期内，基金严格按照下滑曲线的要求运作，截止报告期末，权益类资产配置比例符合本基金合同中下滑曲线预设的权益类资产配置比例。 ?? ??在未来的几个月里，主要的风险因素可能包括新冠疫情反复、美联储加息和缩表加速以及地缘政治发展失控。我们会重点关注市场的结构性和周期性变化，不断检验我们的投资假设，并根据中长期投资价值调整组合。 ??