2021年三季度市场整体呈现一定回调。上证指数下跌1.31%，沪深300指数下跌8.73%，创业板指下跌1.95%。三季度市场出现调整，主要有以下原因：1.在房地产行业某些企业出现债务风险背景下，市场对经济回暖的可持续性分歧增加；2.部分投资者在观察到教育行业的监管政策后，预期其他部分行业也会面临较大的监管压力。 ??细分行业表现分化较大。煤炭、钢铁、有色和电力设备及新能源板块表现突出，消费者服务、医药和食品饮料行业表现疲软。主要原因有：1.部分周期行业的商品价格快速上涨，推动行业盈利持续向上；2.光伏行业的增长确定性更加被市场认可；3.部分投资者预计大消费行业会受到更多的政策监管，企业端盈利能力受到削弱。 ??本基金在三季度核心配置在泛消费行业，理由是消费行业增长前景广阔，盈利端表现较为稳定，同时前期市场有较充分调整。消费行业在三季度回调较多，主要原因：1.部分投资者担心医药作为重要民生行业，可能会面临更多监管措施，导致企业的盈利能力受损；2.食品饮料行业担心消费税政策出台。我们预计，即使悲观预期兑现，经过调整后的股价已经包含大部分预期，调整空间不大，而消费行业长期发展的前景没有改变，估值水平理应享受一定溢价。 ??展望四季度，流动性偏宽松背景下，上游资源品价格有较大涨幅，预计部分压力会向中游和下游传导。目前经济有一定不确定性，同时疫情对全球经济的影响仍有较大不确定性，预计流动性收紧幅度有限。国内居民资产配置向权益市场转移仍有较大空间。因此对指数维持谨慎乐观判断。 ??如果经济增长的动能边际弱化，投资者会寻找增长压力更小，前景更确定的配置方向，在此背景下，预计泛消费行业会有更好表现，也会成为基金的主要配置方向。在泛消费板块内部，基金考虑重点方向包括：1.需求相对稳定，具备一定提价能力的刚需消费品标的；2.增长前景较好，增速与估值匹配的医疗产品标的；3.具备一定科技属性，终端订单较为确定、股价处于底部的标的。 ??