二季度在疫情的影响下，我国经济于4月探底，5、6月边际回升。通胀方面，除能源外的大宗商品价格整体回落，带动PPI下行，同时伴随着上游利润向中下游转移；猪肉价格小幅抬升，叠加前期高企的PPI逐渐向CPI传导，CPI整体温和上行；实体方面，生产、消费均在4月探底，5月边际改善，其中消费受到明显冲击，5月仍为负增长；地产在民企违约和疫情影响下收缩明显，5月降至-4%，6月有所改善；出口4月探底后，5月在供应链修复的推动下反弹明显；社融方面，在疫情冲击以及3月的信贷冲量后，4月信贷收缩明显，社融增速下降0.3个百分点至10.2%，5月社融尽管回升明显，但结构不佳，票据和短贷冲量，居民中长期贷款疲弱，M2和M1的差值继续扩大，反映出供给端资金充裕，但企业资本开支意愿低，6月地方专项债放量、信贷修复有望继续带动社融回升。整体而言，疫情对供给和需求均造成了较大的影响，打断了2月原本的复苏势头，疫情冲击后，供应端的修复相对需求端更快，向后看，经济依然面临需求端的压力，政策仍将谋划增量举措，带动基建等领域发力，为经济托底。 ??二季度央行上缴利润、减税退费等举措带来财政净投放增加，央行维稳态度明显，资金面宽松。在资金宽松的预期下，市场采用套息策略增厚收益，回购量明显增加，也进一步导致短端利率位于低位水平，长端则在宽信用的预期与经济疲弱的现实相互作用中持续窄幅波动。 ??二季度本基金保持中等的久期和仓位，管理好流动性风险。展望未来一个季度，经济从疫情冲击中逐渐走出，叠加专项债基本发行完毕，市场的焦点转向增量政策和经济动能的修复情况。增量政策方面，6月30日，国常会提出新增发行3000亿专项建设金融债，这一举措既缓解了财政收支的压力，也为后续宽信用提供了新的抓手，但目前政策力度对7月以后处于回落趋势的社融提振幅度预计有限，向后看，积极的财政政策仍将配合结构性货币政策发力，叠加边际放松的防疫政策，形成合力托底经济；在通胀和海外加息掣肘下，总量型的政策预计出台较为谨慎。三季度经济大概率会较二季度有明显修复，但仍受制于地产、消费等方面的压力，复苏的斜率预计有限，债市难改震荡格局。