2018年二季度，在美联储加息、中美贸易摩擦等事件影响下，A股表现持续低迷。上证综指更是创下了2016年三季度以来的最大单季跌幅，单季下跌幅度达到10.14%，且连续三个季度下跌，季末报收2847.42。从中信一级行业来看，二季度上涨的行业仅有食品饮料、餐饮旅游，此外石油石化、医药板块的跌幅较少，体现出在本轮普跌行情中食品饮料、医药等防御性较强的板块抗跌性更好。从整个二季度来看，代表大盘蓝筹的沪深300指数下跌9.94%，代表中小盘成长股票的创业板指和中小板指则分别下跌15.46%和12.98%。 据国家统计局数据显示，6月官方制造业PMI为51.5，低于上月的51.9，下降了0.4个百分点，但仍连续二十三个月位于荣枯线上方。从分类指数来看，6月PMI新订单指数为53.2，较上月回落0.6个百分点，而新出口订单则重新回到临界点下方，为49.8，比上月下降1.4个百分点，创今年3月以来新低。考虑到近期海外经济景气程度渐趋下行，叠加贸易摩擦可能带来的不确定性，下半年需求端或将持续承压。 截止到二季度末，人民币兑美元汇率已跌破6.6关口，并呈现持续贬值态势。从经济数据来看，近期人民币贬值的主要原因可能包括：第一，美联储加息节奏超预期，在欧央行决定维持三大基准利率不变的背景下，美元指数升值预期持续发酵；第二，中美贸易战导致全球避险情绪上升，资本加速流出新兴市场经济体；第三，央行6月定向降准释放7000亿流动性，相对宽松的货币政策进一步增加了人民币的贬值压力。但长期来看，只要中国不出现系统性的金融危机，汇率持续贬值概率不大。 鉴于中美贸易战风险未除、美联储仍存加息空间、国内经济形势尚未明朗，下半年股市仍不宜太过乐观。不过从估值角度出发，在市场持续、大幅的下挫后，部分个股的下跌空间已较为有限，因此我们看好在宏观层面局部改善的刺激下，个别前期跌幅过大、成长性良好的板块能够迎来修复性行情。操作层面，我们在二季度给予了低估值、业绩稳定的股票以更高权重，以争取在市场阶段性的低估值板块挖掘到优质股票。未来我们仍将坚持低估值的投资策略，同时维持均衡的行业配置，争取创造超越业绩比较基准的投资回报。