2019年三季度，经济基本面继续弱势。从先导数据PMI来看，较6月49.4出现一定幅度的上行，三季度PMI（月度）分别为49.7、49.5、49.8，较二季度的下行速度明显放缓。从投资数据拆分来看，基建投资弱企稳，维持在同比增长3%附近。制造业投资依旧没有起色，七月、八月分别为3.3%和2.6%，与二季度基本持平。地产投资依然是支撑经济的中坚力量，表现出非常强的刚性，七、八月均增长10.2%。工业增加值持续回落，七月、八月分别增长4.8、4.4，较上半年回落较多，工业生产非常疲弱，且暂未见到缓和迹象。出口方面持续放缓，贸易战和抢出口效应滞后影响逐步开始体现，未来出口仍存在一定的压力。三季度CPI受到猪肉影响持续攀升，9月已升至3，而PPI出现了负值，CPI和PPI剪刀差持续扩大，经济呈现衰退过程中的类滞涨表征。 三季度央行进行了一次降准，释放了一定的流动性。货币政策继续保持宽松。 总体来说，国内经济下行但韧性较强。利率债震荡下行，但通胀抬升叠加地方债供给增加因素，10年国开债利率从3.6%下行至3.4%又反弹至3.55%。 三季度本基金以信用债投资为主，通过杠杆和久期的调整，积极配置中高等级信用债。三季度组合久期保持在中等水平，杠杆率保持较高，但在具体操作中仍注重流动性风险和信用风险的把控，偏重高等级国企等信用债配置。 展望四季度债市，利率的全球共振加强。美国处于降息通道之中，美联储于三季度末重新开始购买短端国债进行扩表操作，美国经济数据触顶回落，PMI连续两个月回落至荣枯线下方。美国若下调利率可进一步扩大中美利差，给国内货币政策带来空间。目前国内货币政策中性宽松，有意降低中小企业融资成本，准备金率有下调空间，但全面的货币刺激可能较难出现。此外，经济下行压力较大，在地产销售连续走弱后，关注后续地产投资下滑的力度。在基本面走弱的背景下，预计基准利率有小幅下行空间，但在债券收益率和信用利差已经处于低位环境下，债市上涨空间有限。同时风险事件出现了一定的缓和迹象，中美贸易谈判出现缓和，英国硬脱欧风险也下降，所以风险偏好可能会出现一定程度的上升。目前高低等级信用债表现出现分化，未来信用分化还将持续，投资需要提高信用资质把控。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，保持组合流动性和久期的灵活调整，并特别重视流动性风险和信用风险的防范，在此基础上择机把握大类资产的波段性机会。