2016年一季度，中国经济运行基本平稳，人民币汇率走势稳定。1-2月经济数据显示，需求面出现企稳回升迹象，在房地产与基础设施投资带动下总投资增速也出现改善。3月份需求回暖开始向生产面传导。PMI，企业利润等指标出现了回升，但持续性有待观察。物价整体上涨较快，从PPI来看，工业品价格大幅反弹，钢材价格上涨30%以上。随着菜价和肉价走高，CPI也出现了一定的涨幅。房地产市场火热，特别是一线城市涨幅过快引发了调控政策收紧。通胀的回升有季节性和翘尾因素影响，也有工业品阶段性低库存的原因，同时也反应了货币持续放松的滞后效应。供给侧改革提上日程，过剩产能淘汰、裁员情况渐多。基本面的阶段性改善对债市有一定负面影响，但叠加传统的一季度债券配置行情，使得一季度债市收益率呈现窄幅振荡，总体来讲一季度没有趋势性机会。货币政策保持宽松，央行通过降准、逆回购、MLF等操作，保持了资金利率平稳，债券收益率在低位徘徊，十年期国债收益率在2.8%-2.9%之间振荡。 一季度本基金采取了低杠杆中短久期的策略，并择以波段操作。我们在具体操作中更注重信用风险的把控，以及券种的选择。 展望2016年二季度，经济复苏势头能否持续有待观察。尽管宏观数据表现乐观，但私人部门投资动力仍然缺失，去产能背景下制造业投资面临减速，房地产销售景气无法顺畅传导到投资端。因此经济大概率还处于筑底阶段。随着季节性因素消退，二季度通胀压力有望得到控制。从全球视角看，二季度美元加息预期仍在，仍可能对新兴市场造成冲击。信用风险不断爆发并从民营企业向国有企业蔓延，或对市场风险偏好形成打压。我们将以谨慎的态度应对未来的整体投资环境。 从更长远的视角看，中国经济增长中枢下移的过程将伴随着利率水平的不断下降，金融体系内充足的流动性和负债端对风险和收益的要求导致市场面临着资产缺失的困扰，以致债券配置需求相对旺盛，即使在基本面冲击下调整空间也很有限。负债端与资产端不匹配的结构性因素仍将在较长时间内影响着债券市场。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度将波段操作，适度增加组合流动性，在防御为先的基础上择机把握大类资产机会。