2018年二季度，经济总需求和生产层面的走势出现了一定的背离。总需求层面，地产销售同比持续下滑，根据统计局数据显示，从去年7.7%下滑至今年2.9%；社消零售同比从去年10.5%下滑至9%。然而生产层面体现出经济现阶段韧性依旧较强，高炉开工率、发电耗煤指数维持高位，螺纹库存持续去化，且去化速度快于去年同期。 总需求层面的下行走势，主要是来自于去杠杆政策重心转移至银行资产端。自今年四月资管新规落地，银行尤其是表外理财非标资产开始进行压缩整改。根据统计局数据显示，社会融资增速从去年同比增长12%下滑至今年前五月同比10.27%，其中委托贷款减少6300亿，而去年同期是增长6000亿。投融资类信托产品余额从2017年三季度最高10.8万亿缩减至2018年1季度10.4万亿。因此表现在实体经济层面，基建投资下滑，地产融资持续收紧，地方政府平台融资收紧。 同时，伴随着金融监管进入资产去杠杆阶段，今年货币政策基调也有所变化，从去年的实质偏紧回归到中性，从保持流动性“合理稳定”微调至“合理充裕”。四月以来央行连续降准，3个月存单发行利率维持在4%-4.5%区间，在六月末回落至4.0%附近，流动性边际上有明显的改善。 总体来说，基本面处于宽货币叠加紧信用的格局下，二季度利率债和高等级债收益率持续下行。10年国债收益率下行幅度为27BP，5年AAA信用债收益率下行幅度为40BP。然而，广义货币增速下行，不仅带来经济的下行压力，还会导致实体经济流动性紧缺，债务违约的风险显著上升。低等级信用债收益率上行，5年AA信用债上行幅度为5BP。 2018年二季度，本基金秉承稳健、专业的投资理念，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳健的回报。本基金持有中等久期高等级信用债，在获得稳定的利息收入的同时，争取一定的资本利得。 展望下半年，国内去杠杆政策持续发力，再融资收紧，经济需求呈现边际弱化格局。基建投资下滑，地产融资持续收紧，目前经济的两大领先指标（地产销量增速和社会融资增速）均出现明显下滑。叠加中美贸易摩擦持续反复，外需走弱，我国经济边际下行压力持续加大。 从基本面来看，经济前高后低叠加货币宽松，利率债顶部已现，存在下行的空间。而伴随去杠杆过程违约风险的加速暴露，未来信用债预计将持续分化。同时资管新规落地后理财清理预计会逐步减少对中低等级信用债配置力量，低等级信用债信用利差有持续扩大的趋势。 本基金将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。我们将维持债券组合的久期和杠杆,优选中高等级信用债，继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。