在当前较为震荡的市场环境之下，我们重点关注医药、消费龙头及出海等方向。

在CXO领域，外需及内需订单均延续良好增长趋势，头部公司多数上调2026年业绩展望，显示出行业景气度持续超预期，是医药板块内部基本面最好的细分领域之一，此外AI技术日新月异，AI在制药领域的应用不断突破，跨国药企及海外AI巨头纷纷加码AI制药，有望显著放大前端研发分子池，长期看整个CXO链条有望显著受益，强化了行业长期增长的潜力。

创新药领域，政策持续支持创新药发展，众多创新药品种迎来医保放量期，有望催化创新药企业绩持续向上，加速完成创新转型；与此同时，创新药企业国际化进入新的阶段，在跨国药企面临专利悬崖的背景下，高质量对外授权持续落地，交易金额及占全球比重不断创新高，在全球创新产业地位提升，有望打开海外更为广阔的成长空间。

而在消费龙头和出海方向，尽管当前社零、CPI等数据显示国内消费整体处于筑底阶段，但随着政策的不断推进，消费板块具备较好的复苏潜力。在消费行业景气下行过程中消费龙头的行业地位进一步提升。当前消费板块的持仓结构、估值及股价位置均已经具备一定的比较优势，部分优质公司已经具备红利投资价值。在内需偏弱的背景下，海外市场空间广阔，中国优秀公司的国际竞争力不断提升，出海方向仍有投资机会。

近期市场连续回落，悲观情绪较重。当前市场对盈利的定价略显悲观，中证800静态PE与2025年初基本一致，处于过去十年中枢附近，且低于海外多数国家。我们预计绝对收益资金的减持接近尾声，而海外货币政策、地缘形势在年底前有望逐步明朗，市场或存在修复机会。