9月全球债券收益率正在大幅上升，背后主要是因为全球名义经济增长保持强劲，为企业盈利、现金流、就业、消费及信贷质量提供了有力支撑。当前，全球各大央行正逐步退出宽松政策，而非直接转向紧缩——这一差别至关重要。尽管地缘政治、能源风险及通胀风险的存在可能会使收益率上行转变为对市场的压力，但就目前而言，整体环境仍然偏向积极。随着推动收益率上行的因素逐步消退，我们预计全球风险资产的牛市行情有望重拾上行趋势。

股票资产：盈利表现比利率走势更值得关注

稳健的企业盈利，以及超大规模云服务商的持续资本开支，正推动全球经济增长的动能向对利率不那么敏感的市场板块扩散。

投资机会正从科技板块向更广泛的领域延伸

金融、管理式医疗及部分周期性行业仍具吸引力。欧洲和日本市场的投资机会也在改善，其中金融板块尤为值得关注。

固定收益资产：审慎管理久期，积极挖掘信用投资机会

收益率上升会对较长久期的债券构成压力，但如果利率上行主要由经济增长驱动，企业基本面有望维持稳健，信用利差也可能保持在较低水平。

政策环境仍为风险资产提供支撑

财政支出、投资激励措施及监管放松，仍是支撑全球名义经济增长和风险资产表现的重要利好因素。

美元稳定对全球市场至关重要

美元整体保持韧性，加之各方致力于稳定日元，有助于降低潜在的全球市场波动风险。

能源是地缘政治风险的关键传导环节

成品油市场供应趋紧，尤其是柴油供应面临压力，使地缘政治扰动更容易直接传导至通胀。

通胀风险一旦失控，可能会改变市场环境

如果通胀无法得到有效控制，全球各大央行就必须从逐步退出宽松政策，转向主动抑制需求。

新兴市场外部债务——兼顾利差、信用质量与个券选择

较具吸引力的综合收益率，以及稳健的主权信用基本面，为新兴市场硬通货债券提供了支撑。但考虑到信用利差已处于较低水平、美国利率仍然较高，精选国家/市场并审慎管理久期至关重要。

后市展望

久期： 随着谅解备忘录（MOU）破裂、油价随后反弹，美国10年期国债收益率已回升至约5%，达到2023年末以来的最高水平。鉴于全球名义GDP增长依然强劲，且显著高于政策利率，我们对久期维持略微低配立场。信用债： 当前企业信用利差接近历史最低水平，我们认为信用资产的风险回报吸引力相对有限。因此，我们更倾向于选择性配置收益率较高的信用资产，重点关注抵押贷款支持证券（MBS）和银行贷款。股票： 我们对股票资产较为看好。在全球名义经济增长保持强劲的环境下，股票市场有望受益；同时，与AI相关的结构性利好因素，也将继续为全球经济增长和企业盈利提供支撑。大宗商品： 我们对大宗商品整体维持中性态度。伊朗战争推高了能源价格，但如果冲突得到解决，能源价格可能大幅回落。若供应中断持续，成品油市场预计将面临最显著的压力。工业金属受益于全球经济的强劲增长，但如果能源价格进一步上涨并扰乱经济周期，该板块将面临较大的下行风险。近期美联储政策立场转向更加鹰派，如果这一变化进一步推动美元走强，贵金属可能会承压。