9月医药板块整体表现温和，其中CXO（医疗研发外包）涨幅较大，核心驱动来自政策催化、创新药出海加速和CXO业绩拐点确认三重逻辑共振。

我们对医药板块保持乐观，看好创新药、CXO等方向。CXO和创新药是除科技外景气度相对较高的行业。CXO行业受益于中国创新药研发水平提升、资本市场回暖、海外BD金额延续高增长。CXO公司的订单及业绩增速边际上加速。如果CXO板块继续回调将迎来布局机会。

全球医药研发开支持续大增，带动CXO市场规模稳步扩容。数据显示，全球医药研发支出2025年为2962亿美元，预计在2030年将攀升至3825亿美元。在此驱动下，全球CXO服务市场规模预计将在2030年达到1674亿美元（2025年市场规模为1110亿美元），展现出广阔的成长空间。中国的工程师红利使我国的CXO行业在全球具有竞争力，市占率未来将继续提升。

中国医药企业的创新能力不断提升；国内创新药企BD（商务拓展）出海延续高景气态势，2026年上半年，国内授权交易数量与总金额双双显著放量，首付款规模亦创下阶段新高；加之一级市场投融资呈现同步回暖迹象。这三重核心逻辑同频共振，形成合力，有望推动创新药板块持续高景气。

展望未来，可重点关注三个层面：一是估值层面，当前医药板块整体估值仍处于历史中低位，但部分热门细分方向已不便宜，后续更依赖业绩兑现；二是基本面层面，CXO订单回暖，创新药BD落地等积极信号是否持续；三是资金层面，市场风格是否继续向均衡方向演变，会直接影响板块的估值溢价。

另一方面，港股医药板块经历较长时间的调整后，当前整体估值处于历史相对低位，与A股同类资产相比具备一定的折价优势。随着全球流动性预期改善以及创新药企出海逻辑的不断验证，港股市场中对利率敏感或具备全球竞争力的创新药与CXO资产有望迎来估值修复与业绩兑现的机会。