上周市场先扬后抑，指数在上半周连续反弹后在周四大幅下跌，海外市场波动较大，韩国综指、纳指等继续对A股市场造成显著的情绪影响。半导体和算力拖累了科创50及创业板指，7月以来的几个交易日跌幅巨大。风格角度，价值与成长风格扭转，价值优于成长，风格分化有所收敛，不过小盘价值与小盘成长无明显分化，均实现明显上涨。板块角度，医药板块大幅上涨，并显著领先于其他板块；消费、金融、能源等也有一定涨幅；科技与先进制造领跌。今年以来的强势行业整体跌幅居前。上周日均成交额达到3.44万亿，环比减少1069亿元；截至上周四，融资余额维持3万亿元之上，融资净买入化工、非银、医药等行业较多，而通信、计算机、汽车等净卖出居前。

最景气领域由于海外大厂经营策略的转变对行业表现带来明显的扰动，从当前AI的发展看，下游需求仍处于高速扩张过程中，分歧点在于下游的需求与上游是否匹配，相关公司是高估还是低估，如果是阶段性的错配会被当作见顶信号或者是叙事逻辑开始出现裂缝，但事后看是虚惊一场，目前看这种可能性较大。过去市场风格分化加剧有多方面原因：科技本身的逻辑强化，宏观数据阶段性走弱，外部地缘的扰动，资金面的影响等等，这种影响下使得资金集中流向科技板块，但波动的加大将会动摇部分资金的信心，从而走向均衡，会出现短期的资金面变化显著大于基本面变化。

资金再平衡的范围是较为有限的，尽管6月份制造业PMI小幅回升，但拉动也来自于少数领域；当前已经逐步进入中报季，从工业企业利润增速的结构及1季报的情况可以容易判断高增长板块依然来自于科技与部分资源品。当下看AI仍是最好的景气资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升；其他板块包括储能、电力设备、机械及化工中的部分细分领域需求向好。金融主要是券商也是一个值得重视的领域，基本面有望延续1季度态势。