上周市场延续下行，主要是周一的下跌带来，美国非农数据超预期带来美联储加息预期增强，全球市场同步下行；同时上半周美伊摩擦一度加剧，后续的反弹中未能获得风险偏好的配合。仅上证50有明显涨幅，创业板指下跌明显。风格角度，大盘价值显著优于其他风格，本月以来领涨，大盘成长、小盘价值等指数有明显下跌，本月以来除大盘之外其他风格相对均衡。板块角度，金融板块表现最强，连续两周领涨，医药也有一定表现，消费跌幅趋缓；能源、科技、先进制造等板块出现明显下跌。上周银行、非银、基础化工、有色等领涨，传媒、煤炭、汽车、计算机等跌幅居前。上周日均成交额2.79万亿元，连续两周环比下降；上周四融资余额小幅回落至2.85万亿元，融资集中的科技回落。

上周陆续披露了一些宏观数据，喜忧参半。出口延续强劲势头、增速超出市场预期，预计分析机构会进一步上修全年出口增速预测；同时统计局披露了通胀数据，继续呈现上有强下游弱的局面，PPI涨幅进一步扩大，但环比增速已经回落，未来若原油下行，通胀仍有较大走弱可能；周末央行披露了5月金融数据，同环比有一定改善，但绝对水平还是较弱，居民和企业贷款延续下行，显示国内经济可能依然受到内需不足的困扰。本周即将公布5月份经济数据，大幅超预期概率不高。

美伊冲突再次出现缓和局面，过去一段时间该事件不时对投资者风险偏好带来扰动，还明显牵动了全球央行的货币政策走向，多国央行实施了加息，美联储加息预期也一度增强，更为重要的是对众多中游制造业的开工率形成压制。因此美伊冲突从风险溢价、无风险利率及盈利端都带来了不同程度的影响。一旦冲突出现重大改善，市场也将出现明显的积极反馈。

由于上周市场风格变化较大，相关讨论也随之增加。今年以来沪深A股中位数下跌9%，而去年全年中位数上涨21%，差距甚远，今年以来市场的结构化特征显著强于2020、2021年，从中长期看，这种变化是由经济结构变化、政策倾向决定的，从短期而言，是由盈利预期和风险溢价决定的。一旦分母端有所松动，市场会阶段性收敛，但中长期看仍需等待盈利预期、政策倾向等的配合。景气资产仍是最优选择。当下看AI仍是最确定的景气资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升；其他板块包括储能、电力设备、机械及化工中的部分细分领域需求向好。金融也是一个值得重视的领域，基本面有望延续1季度态势，但估值处于低位；同时建议重视有色等品种的估值修复机会。