上周A股市场整体下行，指数节奏上表现为冲高回落。小盘股指数活跃度增强，其他指数均有明显下跌，上证指数继续呈下行趋势，创业板指与科创50指数呈高位震荡格局但周度下跌明显。海外主要指数波动也显著加大，韩综指、纳斯达克、中概指数周五均遭受重挫。风格角度，大盘价值优于其他风格，主要是大盘成长及中盘股跌幅较为明显。板块角度，能源板块涨幅居前，煤炭、石化两个行业推动；金融跌幅较小；消费与医药两大板块继续跌幅居前，科技与先进制造其次。上周煤炭、通信、石化、机械等领涨，新能源、医药、食品饮料、建材等跌幅居前。上周日均成交额2.95万亿元，环比下降；上周四融资余额一度接近2.9万亿元，周环比看变化不大。

上周美国劳工部披露了5月份非农就业数据，新增非农达到17.2万人，远远超出市场预期，美联储加息的预期进一步增强，在此影响之下，美股在上周五遭受重挫，而在此前韩国股市也已经出现明显的波动。当前我们依然无法明确判断美联储是否会在年内重启加息，5月份非农就业数据中世界杯筹备导致的酒店和休闲业是主要拉动项，待世界杯过后这部分力量会消除甚至成为拖累项，因此美国的就业数据需要理性看待。悲观假设下，如果重启加息，更倾向于明年，而且加息的幅度会比较小，因为当前美联储目标利率仍处于相对高位，未来随着财政压力的显现，利率对经济会开始从支持状态进入限制状态。

历史上美联储开启加息仅会影响市场运行的节奏，并未影响美股的趋势，实际上市场最大的压制因素是衰退式降息。短期而言，由于美股大幅下跌已成事实，其对A、H股的冲击可能难以避免，暂以估值收缩的角度去应对，是否会对全球经济基本面带来显著影响还需未来持续跟踪评估。

在流动性受到扰动的情况下，景气资产受到的影响要弱于非景气资产，景气资产仍是最优选择。当下看AI仍是最确定的景气资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升；其他板块包括储能、电力设备、机械及化工中的部分细分领域需求向好。金融也是一个值得重视的领域，基本面有望延续1季度态势，但估值处于低位。