2026年一季度，全球市场呈现出一种高预期与高波动并行的特征。地缘政治风险已不再是偶尔飘过的乌云，而是市场定价的常态变量，地缘政治的不可预测性显著放大了大宗商品（尤其是黄金与能源）的波动率。2026 年一季度 A 股市场整体处于震荡磨底与风格重塑阶段，宽基指数表现分化。结构上，石油石化、煤炭及电力板块持续走强。在全球地缘摩擦导致能源价格波动的背景下，高股息、现金流稳定的板块成为资金的 “避风港”。

展望后续，4 月份的年报与一季报集中披露期将是“排雷”的关键。市场将从“炒预期” 转向“看业绩”，那些能证明自己 AI 投入已转化为收入的企业将脱颖而出。一季度部分科技板块大幅回调后，部分调整充分的先进制造（如机器人、国产芯片、锂电等）以及具备全球竞争力的“出海”龙头，在一季度回撤后，其配置价值正在凸显。

同时继续看好泛 AI 科技板块，AI 板块从单一算力炒作转向Agent（智能体）应用落地。AI不再仅仅是对话框。一季度，国产 AI 龙头在港股的优异表现证明了市场对“自我进化、自主决策”大模型的认可。AI 正在从“听令行事”转变为“主动规划”。 从产业层面看，可以重点关注：

1）AI 应用从“能用”走向“好用、可变现”，商业模式清晰度显著提升的公司，包括 AI 在端侧、工业、企业服务、智能制造等 B 端场景的落地效率；能够 将算法能力、数据资源与具体行业 Know-how 深度结合的公司。

2）制造业出海进入新阶段，已不再局限于简单的产能转移或价格竞争，而是向品牌、技术与供应链体系输出升级。在新能源设备、自动化产线、高端零部件等领域，部分企业已具备在全球范围内与国际厂商同台竞争的能力。我们将持续跟踪海外订单持续性与本地化交付能力，关税及地缘政治扰动下的经营韧性。

3）半导体，在国产替代与需求回暖的双重作用下，出现订单改善迹象。我们认为行业整体复苏节奏温和，但结构分化明显，设备、材料及特色工艺方向更具确定性，仍需高度重视周期位置与资本开支节奏，避免简单线性外推。

4）机器人，在劳动力结构变化与制造升级的双重推动下，机器人与自动化需求呈现出中长期向上的确定性。我们认为2026年核心零部件（如减速器、控制系统、丝杠）具备自主能力的公司能够通过系统集成提升整体解决方案价值的厂商会胜出。

在关注科技与先进制造中长期趋势的同时，我们也将持续跟踪宏观层面的关键变量变化，尤其是利率水平、CPI与 PPI走势，以判断不同资产风格在阶段性上的相对吸引力。我们认为，利率环境的变化不仅影响整体估值中枢，也深刻影响市场对成长与防御类资产的偏好。当无风险利率维持在相对低位、且通胀压力温和时，具备稳定现金流与分红能力的优质企业，其配置价值将更加凸显；而当 PPI 企稳回升、企业盈利预期改善时，顺周期及消费相关行业的修复弹性亦值得关注。