上周市场整体下跌，上证指数多数时间维持小幅波动，周五波动率加大，最低一度跌破4100点关口，但市场表现出较强的韧性，最终维持在4100点上方。双创指数开始继续分化，主要来自于科创50指数的波动。沪深300等宽基ETF继续受到了显著赎回，但其影响边际下降。市场风格看，上周市场显著偏向于大盘，中证2000指数在此前创出高点后连续回落，资金转向大盘股；价值与成长风格分化并不明显。板块角度，此前表现较弱的金融类开始反弹，周期类与科技类内，先进制造与医药类表现较弱。上周日均成交回到3万亿元以上，融资余额达到2.72万亿元。

宏观角度，国内1月制造业PMI低于预期，价格指数持续上行，投资者当前对宏观经济运行的敏感度依然不高，原因是宏观经济依然不是影响市场的主要矛盾，同时政策预期（促消费）尚在、地产数据改善等，使得投资者对开门红预期仍然较强。外部因素仍偏负面，以情绪影响为主。一方面中东地缘局势扑朔迷离，对市场的影响偏结构性，周末伊朗外长表示伊朗准备与美国恢复“公平公正”的对话，担忧缓解；另一方面，获得提名美联储主席的沃什被认为主张降息+缩表的货币政策，对流动性偏负面。不过欧洲领导人陆续访华、中美仍处于贸易稳定期，1月业绩预告披露完毕，2月重回业绩空窗期，市场情绪预计短期内难以降温。

涨价线此前由上游大宗向中游材料制造传导，并扩散至下游消费品，商品波动率加大后，涨价线预计会受到扰乱。与商品并行的科技板块涨价逻辑仍在：光模块业绩超预期；OpenClaw为代表的海外AI应用持续催化；DeepSeek有望于近期发布新一代模型；因此可继续重点关注科技板块。