上周市场整体小幅反弹，结构分化明显，双创指数上涨，上证指数及上证50下跌，中证全指微涨0.2%。两个较为重要的宏观事件相继落地，美联储降息、中央经济工作会议召开，此前投资者对此有充分预期，因此事件并未对市场带来明显催化。从风格看，成长风格好于价值风格，小盘风格优于大盘风格。从板块看，科技与先进制造上涨，而医药、消费、金融等明显下跌。行业角度，通信、军工、电子、新能源等涨幅居前，煤炭、石化、纺织服装、地产等跌幅居前。不过市场活跃度略有提升，市场日均成交1.95万亿元，环比增加近2570亿元。融资余额小幅增加，上周四达到2.49万亿元。

上周披露了几个宏观数据，11月出口增速恢复至5.9%的水平，好于市场一致预期；由于中国出口目的地的多元化、中美贸易进入相对稳定的阶段，预计未来中国出口会保持较强的韧性。另外通胀数据方面，CPI与PPI基本符合预期，央行将推动物价合理回升作为重要考量，叠加反内卷政策的持续推进，预计明年价格指数将好于今年。我们认为出口的韧性与价格指数的改善是上市公司盈利改善的重要基础。上周召开的中央经济工作会议强调加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极有为的宏观政策，2026年在政策的边际变化上可能没有2025年大，在政策力度上有望保持在较大的水平上。综合来看，2026年出口、服务消费、基建、高端制造等将是中国经济的主要驱动力。

未来市场可能还会受到海外因素的扰动，但从上市公司盈利角度看，明年业绩改善的概率较高，同时政策将保持宽松的基调，也有利于市场估值的提升。因此，我们保持对中国资产的乐观展望，具备出海能力的企业，包括制造业与服务业，受益于反内卷的部分材料及机械制造、新能源等，AI浪潮背景下的科技等值得持续看好。