上周市场有所企稳，整体呈反弹态势，主要的宏观变量为美联储货币政策，降息预期显著增强；微观角度主要是谷歌大模型相关催化。从风格上看，上周成长风格显著好于价值风格，中小盘成长指数大幅反弹；从板块风格看，科技与高端制造大涨，显著优于其他板块，金融与消费表现偏弱。行业方面，通信、电子、轻工、传媒等涨幅居前，石化、煤炭、交运、银行等跌幅居前。上周市场日均成交1.74万亿元，连续两周缩量；上周五成交额跌至1.6万亿元。上周四融资余额为2.46万亿元，与前一周末水平一致。上周海外市场整体反弹，美股表现较为强势。

此前全球股市同步下跌，随着美联储降息预期的增强，市场企稳反弹。与此同时，人民币兑美元再次升至近一年高点，而此前几次美联储货币宽松预期增强时人民币尚未出现持续的强势表现，当前人民币汇率实现突破应该是多重因素导致的，不过美联储降息预期的增强是核心力量。过去一段时间美联储的货币政策再次出现反复，先是部分委员的鹰派发言几乎完全打消了投资者认为美联储会在12月降息的预期，但随着纽约联储主席等的表态，降息预期快速升温。人民币升值将会大幅缓解海外资金卖出中国资产的压力，更有利于海外回流A股。

AI行业催化也是上周市场反弹的助推剂。海外科技巨头在大模型方面的突破使得投资者对AI投入回报信心增强，而在此前AI泡沫成为广泛讨论的话题；同时，国内科技大厂的大模型流量的持续上行、资本开支展望等均使得投资者获得鼓舞。我们保持对中国资产的乐观展望，具备出海能力的企业，包括制造业与服务业，受益于反内卷的部分材料及机械制造、新能源等，AI浪潮背景下的科技等值得持续看好。