上周市场整体反弹，扭转了此前市场连续两周下跌的格局；一方面市场对外部因素反应进一步钝化，另一方面中美启动第五轮会谈，“十五五”规划纲要披露，市场反馈较为积极。上证指数实现突破，再创高点，双创指数大涨，创业板指涨幅超8%，但本月以来仍有一定跌幅。从风格上看，由于风险偏好提升，大小盘成长领涨，大盘价值小幅下跌，不过本月以来大盘价值仍显著领先其他风格。从板块风格看，科技表现最强，其次是高端制造，金融周期也有一定涨幅，医药消费表现偏弱。行业角度，通信、电子、机械、石化等领涨，农业、食品饮料、零售等三个行业下跌。市场日均成交不足1.8万亿，环比显著下降；截至上周四，融资余额超2.43万亿元，较上周五略有增加。上周海外市场多以上涨为主，恒生指数、日经225等表现较好；黄金显著回落，原油大涨。

上周“四中全会”闭幕，“十五五”规划成为焦点。过去一段时间，投资者对“十五五”规划已经有所讨论，但预期不高，我们认为其对投资者信心的影响是偏积极的。从内容看，高质量发展依然是主基调，建设现代化产业体系、实现高水平科技自立自强是最为重要的工作部署，这与近几年中国制造优势的快速提升紧密契合，我们认为这会强化新旧动能转换的逻辑；从短期角度，规划纲要也更有利于科技、高端制造等板块的演绎。A股3季报即将披露完毕，当前已披露1/5左右，初步看到业绩增速有所提升，待3季报披露完毕后再做验证。不过我们认为最为重要的是投资者对上市公司中长期业绩的展望，目前看是值得乐观的，尤其是大量的中游制造类公司，从十五五规划纲要中看，政策对高端制造领域的支持将提高上市公司业绩改善的确定性。

我们预计外部因素对A股的负面冲击逐步消退，周末美国劳工部公布的CPI低于预期，周四美联储再次降息的概率较高，这将为新兴国家的股市形成利好。今年以来市场主线相对清晰，就是高景气的AI，近期部分公司的盈利预期再次上修，基本面并没有恶化；同时资源品、创新药、高端制造等领域的机会不断。未来支撑市场的核心因素就是在中国制造优势不断提升的背景下推动上市公司盈利能力的提升，当前正在看到这种积极变化。