海外市场

美联储9月如期降息25bp，基于基准假设，我们预计未来美联储降息节奏为10月降息25bp、12月降息25bp，2026Q1视就业/通胀粘性再降0–25bp。通胀变化及其粘性仍是市场需持续关注的潜在变量。预计未来一季度核心PCE落于2.6%–2.9%区间，均值PCE落于2.4%–2.6%区间，工资与ISM价格降温压上沿。

美元方面，我们判断1–3个月内美元或阶段性企稳；随着美欧2Y利差收敛，预计中期美元兑欧元、英镑温和走弱，兑日元偏平。美债方面，关税被定价为衡量美国财务可持续性的重要因素，若后续法律挑战削弱财政背书，长端或先承压。另财政部将补充TGA余额至年末约8500亿美元，美债收益率曲线仍有走陡压力，维持增配短端、谨慎长端的观点。美股方面，近期整体波动加剧，市场拥挤度较高，我们对于美股维持长期乐观、短期谨慎观点。

国内市场

宏观方面，预计核心CPI 落于0.8%–1.0%区间，PPI收敛至-2%附近，M1动能未灭，盈利底部钝化修复。A股方面，维持中性偏谨慎观点，市场或延续区间震荡，可围绕设备更新主线，增加高分红银行以防御。

商品市场

油价方面，受库存走高及非OPEC弹性影响，预计布伦特原油下修至58–63美元区间，原油逢高偏空。贵金属方面，维持持有黄金和增配白银观点，白银提升风险调整后收益，回撤期进行再平衡。