今年以来不管是A股还是美股，人工智能板块无疑是最亮眼的板块。美股的英伟达和A股的光模块在AI浪潮的推动下，都创下了历史新高。今年市场的流动性相对比较充裕，AI等科技板块带给市场良好的未来预期，估值不断抬升。与此同时，四大行等红利股，虽然涨势不如AI板块凌厉，但股价也在小步慢走，部分红利股累积的涨幅丝毫不亚于科技股，可谓稳稳的幸福。（注：以上公司仅作示例，不构成任何投资建议或投资保证。）

在过去的多年间，A股的投资者更加关注企业的成长性，以往的股票估值是基于利润增长赋予一个与利润增长速度相匹配的PE估值。随着中国经济的转型升级，越来越多的行业走向成熟，这期间必然伴随着企业利润增速的普遍下降。行业的格局日趋稳定，企业不需要扩大再生产，资本开支大幅下降，因而可以将更大比例的利润用于分红，这便是红利策略有效的产业和经济基础。

此外，从居民资产配置的角度，我国居民的大部分资产配置于房产，还有大量的资产配置于存款和固定收益类理财产品。随着人口红利的消失，房价的走势持续疲软；随着利率的下行，新增存货和理财产品的收益率日趋走低。理财产品的收益率与沪深300的平均股息率形成了较大的缺口。资产配置是由资金的风险偏好决定的，红利股与追求稳定收益的居民理财资金具有极高的匹配度。

对于如何选择红利股，我们认为企业源源不断的分红来源于企业的高护城河带来的超额利润。企业通过竞争优势获得了超额利润，不管宏观经济和行业景气如何波动，这些企业总能实现盈利。这其中既有商业模式的作用，也有企业家能力的体现。例如互联网行业天然具有规模效应和网络效应，公用事业通过特许经营将竞争对手排除在外，资源企业通过低价的采矿权获得持续的成本优势。企业家能力则在竞争较为充分的行业中更加重要，优秀的企业家能够洞悉行业的本质以及行业的发展趋势，从而制定正确的企业战略。

展望未来，居民的高收益理财将在未来几年逐渐到期，居民资产存在重新配置的需求，这意味着将有源源不断的资金流入红利板块。目前小盘股在流动性的驱动下估值持续提升，也累积了一定风险，未来不管大盘如何波动，看好红利板块的未来表现。