市场A股市场保持上行趋势，并在上周创出2022年以来的高点，上证指数一度突破3700点关口。市场的上涨的核心来自于牛市思维的强化，增量资金持续入场，同时中美关税继续缓和。从市场结构看，以中证2000为代表的小盘股指数保持活跃，本月以来大幅上涨，但同时以中大盘成长为代表的创业板指表现更为强势，上周显著领涨于其他指数，算力、金融IT等推动导致。从今年以来的表现看，小盘成长依然是最为突出的风格指数，大盘价值风格近期开始落后。融资余额连续8周回升，截至上周四达到2.04万亿元，单周增加近460亿元，增量显著加大。上周日均成交额达到2.1万亿，今年以来最高值。科技风格领涨，其次为周期，但主要是有色拉动，银行拖累下金融表现相对落后。

自4月初以来的这波行情的持续性、稳定性均好于过去几年的表现，这是由宏观基本面、监管思路、投资者信心等因素共同决定的。从宏观基本面看，今年上半年表现较好，但下半年再次面临压力，这与过往几年经济表现的节奏类似，但也有明显不同之处。首先是地产，近期下行压力明显加大，在过去几年地产的矛盾对A股市场形成持续的牵制，当前看，地产下行已经被投资者淡化处理，可能的原因是预期比较充分，同时对地产长周期的运行有了更为深刻的认知。其次是产能问题，此前政策更多是聚焦在需求不足，而当下淘汰落后产能、防范无序价格竞争成为了政策的核心发力点，无论未来政策效果如何，但至少在部分领域是能够看到盈利改善的。最后是外部因素，中美关税摩擦过程中国内的应对措施以及中国出口韧性，使得投资者确信中国制造优势进一步抬升。

从资金面看，近期市场成交额持续保持高位并创出阶段性高点，应当认识到ETF、行业主题基金、两融等的直接来源大多数为个人投资者。上周金融数据披露，国内储蓄余额接近161万亿，较2015年末增加105万亿元，较去年末也增加了近10万亿元；从7月份的金融数据看，出现了明显的储蓄搬家的情况，非银金融机构存款增加额高于季节性；我们认为这种趋势在未来仍将延续。

继续看好几个方向：一是科技成长，当前AI应用、半导体等性价比更高；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。