市场在经历了两日的回调之后上周持续反弹，上证指数再次创出反弹高点。一方面牛市思维驱动下市场回调带来资金加仓，另一方面国内出口数据超预期、美联储降息预期增强。由于流动性驱动特征明显，小盘股表现活跃，中证2000指数显著好于其他指数，但算力及其他部分权重股等拖累了创业板的表现。今年以来小盘成长持续领涨，反内卷推动了中小盘价值的追赶。融资余额连续7周回升，截至上周四接近2万亿元，较年初增加近1500亿元。上周日均成交额有所回落，日均成交额接近1.7万亿元，环比回落1132亿元，但处于较高水平。上周周期板块与制造板块表现更好，军工、机器人、黄金、稀土磁材、铜、工程机械等均有较好表现；计算机、医药、海外算力等表现偏弱。

当前支撑市场的直接动力为不断入场的个人投资者资金，今年以来A股累计新开户数量达到1456万户，同比增长36.9%，其中7月份新开户达196万户，同比增长71%，环比也显著增加；同时市场融资余额持续增长，并创下2016年以来的新高。市场增量资金获得保障。

周末统计局公布了通胀数据，CPI同比持平，但核心CPI连续3个月回升，达到0.8%；PPI同比-3.6%，降幅与上个月持平，虽然低于预期，但跌幅呈现企稳趋势。由于近两个月各行业陆续推出“反内卷”政策，市场预期PPI将在7月份显著改善，并且制造业PMI中的价格指数环比已经开始提升；我们认为这种偏离不会持续，尽管反内卷力度难以判断，但在这种政策推动下价格见底的概率在增加，从而有利于上市公司整体业绩得到改善。

相对海外市场而言，A股的估值仍处于低位，未来依然存在较大的扩张空间，继续看好几个方向：一是科技成长，当前AI应用、半导体等性价比更高；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。