宏观经济方面，上半年消费和财政政策是亮点，在“抢出口”下出口增速较高，GDP增速在上半年达到5.3%，基本面呈现量好价弱的格局。进入三季度，财政政策脉冲效应减弱，政策或进入空窗期，地产仍处于下行通道，出口或呈现边际走弱，我们预期经济基本面在三季度压力显现，整体对债市较为有利。

债券投资框架上，在以往关注流动性、债券供给和资金到期等因素的基础上，未来还需要重点关注央行行为，研究和理解央行的约束和意图。目前央行仍处于呵护窗口期，在经济基数较高、边际走弱背景下，预计央行收紧货币的概率较低，资金面有望延续宽松，基准利率预计震荡下行。但考虑到资金和债券供给压力暂时可控，央行降准降息可能会推迟至9-10月份。

纯债投资策略上，应把握基本面方向，看好偏中长久期利率债和信用利差高的品种。当前债券市场呈现内卷局面，基金久期处于历史高分位，市场普遍等待回调买入，反映宏观形势倒逼微观行为。另一方面，流动性宽松将压缩各类利差（包括信用债、金融债和非活跃券），因此未来需要着重挖掘信用利差。

转债投资方面，流动性宽松环境利好中小市值转债，今年的股市行情与2019年高度相似，主要是由流动性驱动的结构性上涨，后续可结合合适估值继续挖掘转债的结构性机会，包括银行、光伏、建材、生猪、煤炭、医药、TMT、消费电子和跨境支付等。