上周A股市场继续上行，主要指数实现周线四连阳。上周创业板指继续领涨，是这轮上涨的最强指数，过去四周累计涨幅达到13.3%。中证2000保持强势，保持新高态势，回到了2017年的水平。上证指数维持在3500点上方震荡，期间仅短暂跌破就收复。融资余额连续四周回升，截至上周四达到1.89万亿，达到4月初水平；日均成交额接近1.55万亿元，环比提升，处于中高水平。风格上看，继续处于周度轮动的状态，上周明显偏向成长，科技板块连续两周领涨，带动成长风格领涨；大小盘特征并不明显。行业看，算力、创新药分别拉动通信、创新药大涨，此前弱势的汽车、军工也有明显上涨；地产、传媒、非银等行业表现落后。

过去一周是业绩预告发布较为密集的一周，截至上周共计1548家公司发布了业绩预告，预喜率为44%，比例不算高，但较2024年的预告情况要好。另一方面，过去几个月统计局披露的PPI降幅持续扩大，这意味着部分领域仍面临着较大的压力。预计宏观经济结构分化类似，上市公司内部分化也在加剧。以上游资源品为例，石化、煤炭、能源金属等价格下降，但贵金属、小金属等价格表现强势，消费板块中的传统消费与新消费也是天壤之别，科技板块中的算力相关公司业绩持续超预期，但其他多数相关的领域则表现平淡。分化是一种常态， 类似情况在美股也同样存在；今年上半年中国GDP增速达到5.3%，以旧换新带来的高基数、餐饮消费下滑、抢出口力度下降等因素，下半年经济增速预计会放缓，上市公司业绩分化存在进一步加大的可能。上周五工信部发布会上，我们看到进一步政策即将落地，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，这将有效缓解当前工业企业的价格压力，从而带来盈利能力上行。

如果我们能够看到新一轮供给侧改革持续推进，PPI有望提前见到拐点，上市公司盈利能力也将持续提升，这对A股将是更为实质的利好。A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎，继续看好几个方向：一是科技成长，出口管制的缓和对于具有海外产业链的公司更为有利；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点；四是反内卷，尽管当前处于政策的初期阶段，但我们认为部分细分领域的龙头已经具备投资价值。