上周A股市场延续上行，多数指数实现上涨，沪深300指数领涨，创业板指继续有较好表现，科创50则相对较弱，主要是国产算力拖累。上证指数突破3400点后一度逼近3500点关口，但在周五冲高回落。上周融资余额明显出现回升，截至上周四接近1.85万亿，达到4月初水平；日均成交额1.44万亿元，处于中高水平。风格上看，与前一周不同的是大盘股强于小盘股，中大盘价值和大盘成长显著好于其他三个风格指数。行业看，前一周弱势的银行、创新药重新活跃，涨幅居前，钢铁、建材、电新等受益于反内卷。海外市场中美股三大股指表现最好，美元指数低位震荡，美债下跌。

当前越来越多投资者对A股市场的信心提升，过去几周市场对利空因素反应较为钝化，对利好因素反应则非常积极。当下的市场其实是有两个因素支持，一是资金面，二是风险溢价。

今年以来银行存款利率再次调降，定期存款的下调带来居民资产荒，部分资金流向权益资产，A股的流动性相对充裕；与此同时，我们可以发现美元指数自年初以来震荡下跌，并且跌至2022年初美联储加息周期的起点，美元指数的弱势推动了全球资金的再平衡，外资不再减持中国资产，对冲基金在港股的活跃度提升。

风险溢价的下降则来自于对中国经济的再认识。这种认知包括新旧动能转换正在得到广泛讨论，传统经济持续下行且被投资者深刻思考，预期不再进一步悲观；新动能中的新能源和电动车产能过剩的问题获得了监管部门的重视，治理低价无序竞争有望成为未来的重要政策之一；AI、创新药、部分高端制造不断取得进展，新动能接力经济逐步成为现实。

A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎，继续看好几个方向：一是科技成长，出口管制的缓和对于具有海外产业链的公司更为有利；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导低位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的和新增长点。