上周A股市场一改弱势格局大幅反弹，上证指数连续突破今年以来的高点站上3400点以上。有几方面的因素：一是中东局势快速缓和，对市场情绪的扰动很快消除；二是美联储对货币政策强硬表态有所松动；三是宣布9月3日举行阅兵。上周融资余额明显出现回升，截至上周四接近1.84万亿；日均成交额接近1.49万亿元。风格上看，小盘股显著强于大盘股，成长优于价值；中证2000指数强者恒强，此前持续偏弱的创业板指开始出现强势表现。行业看，计算机、军工、非银、有色等行业涨幅居前，仅石化一个行业下跌。6月份以来，通信、有色、非银、电子等涨幅居前；食品饮料、家电、汽车、建材等下跌。海外市场同步上涨，其中纳指、标普500等再创历史新高。

近期市场的反弹显著超出市场的普遍预期，市场在反弹过程中得到自我强化，获得了场外资金的认可。今年以来市场的持续反弹一般是在宏观政策或重大的外部利好刺激后出现的，且是在经历了一段时间的调整之后；上周显然并不属于这种情况，这反映了市场已经开始具备非常强的韧性，韧性增强的动力来自于投资者对中国资产信心的变化。近几个月地产数据、通胀数据走弱，投资者已经不再将其作为一个全局性变量来交易，仅将不利因素聚焦在少数行业。

当前外部环境依然复杂，但总体而言对A股不构成实质压制，多是短期的扰动。我们认为A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎，继续看好几个方向：一是科技成长，出口管制的缓和对于具有海外产业链的公司更为有力；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的和新增长点。