上周A股市场整体下行，沪深300指数、上证50等相对抗跌，下跌不足0.2%，小盘股与科技股跌幅较大，中证2000、科创50跌幅均在1.5%左右。从风格看，市场属于大小盘的分化，大盘股显著强于小盘股；从板块风格看，周期与消费风格表现较好，医药、汽车、有色、家电等领涨，科技股表现最弱，计算机、电子、通信等领跌。市场日均成交额为1.17万亿元，连续两周回落。活跃个股集中于医药、化工、电新、汽车等行业，尤其是医药表现最优；行业内实现上涨比例较高的为医药、银行、轻工等；非银、计算机、电子、社服等行业个股活跃度最弱。

美国对外关税政策依然在扰动着全球市场。美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税，并表示将对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税，欧美股市在周五下跌。由于中美之间仍有24%的关税处于暂停征收阶段，之后是否能恢复加征无法评判，特朗普的表态可能会导致部分投资者对中美未来贸易谈判的担忧，从而对A股市场带来情绪影响。由于可预测性较低，当前阶段特朗普政府的关税政策对A股市场而言属于扰动项，中长期看市场表现更多取决于上市公司业绩改善的持续性，1季报A股业绩整体超预期后，由于关税压力，业绩改善趋势不具备持续性，但关税缓和之后2季度业绩改善的可能性较高，这为A股市场的表现提供了坚实的基础。

短期看，A股市场仍处于宽幅震荡格局，各种力量作用下这种格局较难打破。尽管赚钱效应减弱，行业表现为快速轮动，但有利因素是投资者风险偏好波动不大，两融的融资余额相对稳定；降息之后，银行存款利率显著下降，居民投资股市的机会成本进一步下行，潜在增量资金增加。我们认为具备中长期发展逻辑的行业如科技成长、高端制造、新消费值得持续重视。