上周A股市场有所反弹,上证指数上涨1.21%,沪深300指数上涨1.32%,万得全A指数上涨1.27%,中证2000表现最好,上涨1.62%。从行业表现看,房地产、有色金属、家电和煤炭等行业表现靠前,医药、农林牧渔、国防军工、电子和食品饮料等行业表现靠后。市场风格偏中大盘价值,两市日均成交额为5626亿元,较前一周有所回升。
美联储降息落地,但降息幅度超预期,这是上周最重要的宏观变量。对于A股而言,带来两方面的积极影响,一是人民币持续升值,上周离岸人民币升值7.04,达到去年7月份水平,这有效缓解了外资流出的压力,国内企业结汇意愿也在增强;二是美联储降息打开了国内政策的操作空间,为未来国内货币政策的持续放松提供了有利条件。美联储降息之后,投资者一度预期国内央行会快速跟进,但周五LPR维持不变,从而对市场造成了一定压制。前一段时间央行货政司相关人员表示降准仍有空间,但贷款利率下调存在一定约束;上周央行按兵不动意味着存量按揭利率下调的可能性较高,LPR在4季度有望落地年内第三次调降。如此,银行面临的冲击会较小。因此,我们认为未来仍有很大希望看到积极的货币政策落地,这是支撑市场的重要力量。
从上市公司3季报展望看,预计仍然存在一定压力,PPI等处于下行阶段,地产销售尚未看到改善,故A股市场未来一段时间最主要的驱动力为政策。当前可期待的政策主要为两类,一类为宏观政策,主要是货币政策,尽管短期预期落空,但年内兑现概率很高,另一类为产业政策,主要是地产放松政策和刺激消费政策,直指当前内需不足的问题。由于投资者对宏观基本面和上市公司业绩预期较为充分,而对政策的预期在逐步增强,因此,A股市场继续下行空间不大。结构上,在季报披露之前,成长风格有望再次占优,但在季报披露期市场风格可能会均衡化;行业方面,算力、高端制造、创新药等值得持续关注;长期角度,出海和红利依然是值得重点关注的核心方向。