上周A股市场继续下跌,上证指数下跌1.27%,沪深300指数下跌1.19%,万得全A指数下跌1.87%,上证50相对抗跌,下跌0.56%。从行业表现看,银行、石油石化、电力公用、建筑和交通运输等行业表现靠前,房地产、消费者服务、电新、计算机和非银金融等行业表现靠后。市场风格偏大盘价值,两市日均成交额为6661亿元。
2024年上半年已然过去,上证指数小幅下跌0.25%,28个行业指数跌多涨少,银行、煤炭、石化、家电等涨幅居前,均为传统行业,特点是估值低、ROE相对较高,国企居多。今年以来主要有两方面的因素低于预期,一是年初预期是财政大年,发行万亿国债,地方专项债额度保持高位,但上半年地方专项债发行节奏显著慢于去年,5月份开始有所起色。根据财政部发布的数据,全国财政运行维持紧平衡,1-5月财政收支累计同比延续回落趋势,一般公共预算收入和政府性基金预算两项预算的收入之和同比为-4.1%;一般公共预算支出与政府性基金预算支出之和同比为-2.2%,低于名义经济增速,税收和土地出让收入负增长制约了支出力度。二是消费暂未得到很好的恢复,维持低位,增速低于名义GDP增速。在这种情况下,中下游品种压力较大,仅部分外需拉动的行业得到改善。
二十届三中全会日期确定,将审议《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。去年以来每逢重要会议之前,市场多会主动降低预期,但又不乏超预期举措出台,进而带来市场阶段性反弹。我们认为当前市场可能再次处于类似阶段。
另一个投资者较为关注的是美国总统候选人辩论,此事件对A股市场的中期运行影响不大。过去一段时间,中美、中欧贸易摩擦不时发生,但今年中国传统优势产业出口改善的方向较为确定,这是当前国内经济的主要拉动项。明年出口压力加大的可能性较大,届时我们认为财政发力必要性会加大。
7月份进入中报披露期,我们预计整体业绩增速会有所改善,但力度可能不大。从行业景气角度看,AI算力、有色、半导体、电力等预计会有不错表现,未来市场风格预计会延续大盘价值与科技的轮动。