2022年以来权益市场总体表现不佳，“固收+”基金也普遍受到持仓股票和转债的拖累，连续两年未能实现相对纯债基金的业绩增强。近日，对于如何提升“固收+”基金产品的长期持有体验，摩根士丹利基金固定收益投资部基金经理方旭赟分享了自己的观点和策略，他认为“固收+”基金维持相对稳定的权益仓位中枢，并且积极运用双低转债策略和高股息选股策略，有助于穿越市场周期，提升长期持有体验。

股债配置比例是影响“固收+”基金业绩的重要因素，但是精准及时地调整权益仓位并非易事。方旭赟表示，“固收+”基金本质是股债混合配置，理想状态下在股票牛市期间提高权益资产的仓位，在股票熊市期间降低权益资产的仓位，就可以获得择时的超额收益。但是他也坦言，股市择时保持持续的正确率很难，对于“固收+”产品管理来说，频繁进行大比例股债切换操作的长期胜率不会很高，甚至效果可能适得其反。在投资中维持相对稳定的权益仓位中并且适度调整，从中长期来看能够取得更佳的投资效果。方旭赟指出，全市场“固收+”基金的历史业绩统计数据显示大幅调仓的“固收+”基金的长期年化收益率和夏普比率明显低于适度调仓和仓位稳定的“固收+”基金，因此实证数据说明频繁大幅调整权益仓位反而可能对“固收+”基金业绩造成负面拖累。

在震荡或偏弱的权益市场环境中，双低转债策略和高股息选股策略往往会产生更加稳健的投资收益。可转债本身具有“进可攻、退可守”的特性，所谓双低转债策略是指聚焦于投资同时具有低价和低转股溢价率特征的转债。方旭赟表示，双低转债跟随转债正股继续下跌的空间相对有限，但跟随正股上涨的上行弹性却较大。该类策略近年来持续跑赢基准转债指数，而且策略回撤和波动率都比转债基准指数更小。高股息策略是典型的防御型股票投资策略，在股票熊市期间的超额收益较为显著。方旭赟认为，高股息股票通常具有低估值和高分红率的特征；高分红率意味着公司进入成熟期，行业格局较为稳定，资本开支逐渐下降；持续分红则说明公司治理机制较为完善，而且公司重视股东回报；高股息股票在经济下行期的盈利韧性较强，因而具有一定的防御性。

这两类策略在实践投资过程中往往需要进一步优化才能发挥出更大的效用。方旭赟表示，简单的双低转债策略经常会选出一些信用资质薄弱的转债，因此双低转债策略容易受到信用风险事件的冲击。近年来应用双低转债策略的“固收+”基金越来越多，加上大量低风险偏好资金涌入转债市场也推高了转债市场的总体估值中枢，这使得双低转债策略的超额收益明显降低，因此投资者需要在该策略的基础上继续深入挖掘转债正股的基本面，进而获得更高的超额收益。而高股息策略则可以从股息率、波动率和基本面等角度出发进行增强，偏高股息率、偏低波动率和基本面边际改善的高股息股票组合从中长期来看能够取得更高的阿尔法收益。