上周A股市场继续下行，上证指数下跌2.17%，沪深300指数下1.98%，万得全A指数下跌2.92%，上证50相对抗跌，下跌0.89%。从行业表现看，农林牧渔、食品饮料、煤炭和银行等表现相对较好，建筑、新能源、消费者服务和交通运输等行业跌幅较多。市场风格偏大盘价值。近三周沪深300指数回调近8%，幅度接近4月中旬至5月底的调整，但回调速度更快。

8月20日5年期LPR未跟随调整，低于市场预期。历史上看，MLF调整而LPR未动的情况较少，尤其是在当前经济面临一定压力的环境下。我们推断可能是有两方面的原因，一是央行货币政策执行报告提出要保持银行合理的经营利润，存量按揭和地方化债这两项重任仍需要银行承担，因此，LPR放慢调整节奏不代表政策定力，而是为了更好地解决最重要的问题；二是当前人民币汇率存在贬值压力，暂停5年期LPR下调有助于缓解汇率贬值压力。我们认为降息、降准在未来仍是重要的选项。

政策预期的变化也是目前影响市场的重要因素。7月中旬，投资者对逆周期调节政策预期降至低谷，但724政治局会议之后，政策期盼热情重新点燃，带动市场走出一波反弹行情。但本月陆续披露的7月经济数据缺乏亮点，之前预期的政策进展缓慢，投资者逐步失去耐心，市场情绪逐日回落，以致当政策推出时，信心仍然不足。我们认为当前政策仍是影响市场的核心变量，从基本面角度，地产政策是最为重要的，上周五三部委落实“认房不认贷”政策，意味着市场期待已久的地产政策向放松的方向迈出了最重要一步，当前约束地产需求的政策仍有很多，如购房信心仍不能扭转，放松的进程仍有望加快。8月27日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场，提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。随后，证监会发布消息，推出阶段性收紧IPO节奏、规范减持、调降融资保证金比例等组合拳。

资本市场改革举措持续落地、地产需求端刺激政策陆续推出，顺周期性板块、如地产链、消费等行业经历了调整之后极具性价比，而符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块也正处于较好的布局期。