前期二季度债市走牛，利率债下行至较低的历史水平，7月以后十年国债在2.60%位置徘徊但未确立突破的趋势，多空力量在是否突破前低的焦点上反复角逐，市场已经较为敏感。回溯支撑债牛的原因，主要由于前期较强的金融、经济数据未能持续表现，特别是房地产行业销售、投资转弱后，欠配力量集中释放，信用债“资产荒”逐渐显现加速了趋势；期间，资金保持宽松水平，配合了市场做多氛围。

在此紧张平衡之际，经济未能强劲复苏，地产销售不强、开发商偿债压力增大；部分地产企业相继出现了流动性相关舆情，国内外相关机构对应的信用评级和展望也相继出现了负向调整，债券价格明显调整。稳增长政策在7月底由市场预期转变为了监管层的表述，特别是地产政策表述出现明显的改变。

政治局会议对地产出现新的表述：要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

随后，住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会，就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用。同时提到，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。

在接连政策刺激下权益市场表现出较强的正向关系，汇率有所修复，债市长端利率债波动较大；十年国债在较低位置上行至2.67%水平，后在2.65%~2.67%波动，超长债也表现出明显的调整，受市场预期和止盈力量影响，长端债券短期仍然承压。

但是，债市前期的强势并未完全扭转，比较强的支撑逻辑并没有完全破坏。地产方面供求关系已经发生重大变化，居民需求或并不如以往周期一样超预期，投资和消费和恢复仍是一个逐渐的过程，在此过程中物价不并强劲；政策落地进度和强度仍需跟踪；市场流动性始终保持宽松状态，这同2022年底资金出现收紧迹象不同。从策略角度看，短期内长期限债券承压、波动较大，在资金和基本面的支撑下，短期限相对稳定；短期以票息策略为主较为适宜，可以适当控制仓位和久期。