上周A股市场在多重利空影响下再次下跌，上证指数下跌2.16%，沪深300指数下跌2.37%，万得全A下跌1.41%，科创50指数继续成为最强指数，仅微跌0.14%。从行业表现看，公用事业、机械、汽车、电子等涨幅居前，煤炭、建筑、非银、地产跌幅居前。两市日均成交8103亿元，继续缩量。主线赚钱效应下降的情况下，上周延续低位板块轮动，但科技股出现企稳迹象。

多地楼市出现了明显的降温，根据中指研究院数据，5月前三周我国50个城市新建商品住宅周均成交面积较4月周均下降近18%，二手房挂牌量增加。另外我国出生人口的下降也成为近期讨论较多的话题。过去房价上涨带来了较强的财富效应，居民消费和投资意愿增强，楼市的降温反映了居民对未来的悲观预期，对下游需求也带来一定拖累。去年地产政策集中出台后，今年上半年进入观察期，地产如持续回落，地产政策加码的必要性和可能性也将增加，我们认为三季度或将会明朗。上周人民币汇率继续贬值，国内经济高频数据的回落对人民币汇率形成一定压力，但核心因素是美国数据强劲，美元相对日元、欧元等均出现明显升值。美国上周初请失业金人数下降、4月PCE环比上行均带来了未来加息预期的增强。我们认为美元在6月议息会议之前有望维持强势，年中结束此轮加息周期的可能性仍然较高，此后或进入弱美元阶段。

在国内经济修复动能下降而总量政策保持定力的背景下，市场呈现了较大的波动。我们认为市场下行空间有限，沪深300指数静态估值回落到11.8倍的水平，而经济虽然短期环比走弱但中长期趋势仍是复苏态势，标普300指数静态估值为23.6倍，是沪深300的两倍，A股显然处于低估值的状态。A股上市公司整体业绩趋势已经比较明确，去年4季度为低点，未来增速有望逐季上行；同时，宏观流动性保持宽松，产业政策积极，估值具备扩张基础。

短期角度，上周五市场有所企稳，科技股强势反弹，主线有望回归。我们维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI高速发展的科技板块，同时，行业景气度保持在较高水平并受益于政策加码的高端制造板块，以及业绩增速稳步抬升的医药、消费板块也具备较高的性价比。