2023年以来，个别区域舆情和风险事件发生，加上地方财力持续紧张，理财赎回风波等因素，投资者对于城投债的分歧有所加剧，不同区域及高低等级的城投债利差明显加大，以较为典型的山东省为例，其与江苏省城投的公募信用利差自2023年初以来已加大25BP以上，个别地市平台的信用利差走阔幅度更大。

相对于其他城投“网红”区域，山东经济实力和可协调的区域金融资源明显更强，其更有能力做好区域债券的市值管理。资产端的问题在其他省份或多或少都会存在，其信用利差拉大的问题更多在于省级及下属地级市债务协调管控的差异。江苏等地早有省级层面发文谈债务管控问题，并持续查处区域内的融资乱象，这些在山东省少有见到，同时高层级、成体系的债务管控也处于缺位，并缺乏明确的支持措施。另一方面，近年来山东省城投债务增速较快，2018-2022年山东省多数地级市城投债务复合增速在20%以上，显著超过了地方经济增速。同时，部分地级市城投募集了较多非标产品，包括信托、定融、小贷、保理、租赁等各类产品，特别是定融，根据第三方数据统计，山东省的定融规模在全国处于前列。

目前环境下对于部分债务融资管控能力一般的省市，其更容易陷入非标融资舆情、债券利差走阔、新增融资受阻等负循环之中，而挽回局面或需要较大力度的省级协调及实际的支持动作。

展望后续，防范化解政府债务风险，牢牢守住不发生系统性风险底线仍是中央及地方政府的重要任务，但房企拿地恢复仍需要一段时间，地方财力预计仍将承压，同时中央和地方之间对于城投债务的博弈仍会继续，城投债涉及的各方利益及诉求也较为复杂，城投区域之间或进一步分化，对于城投债的投资策略上，当下需更注重防守，防范估值及信用风险，如有超预期事件的发生，再把握投资机会。