上周A股延续震荡格局，北向资金开始出现连续净流出，万得全A微跌0.11%，沪深300指数下跌0.85%，创业板指下跌1.35%。行业方面，传媒、公用事业、通信、轻工等行业领涨，有色、煤炭、汽车、非银等下跌较多。北向资金仍然是净买入，上周合计净流入29.34亿元，受美国非农就业数据强劲的影响，流入速度有所减弱。人工智能板块高度活跃，ChatGPT主题继续发酵，并向通信、电子等算力方向扩散。

由于美国非农就业数据强劲，美元指数反弹，资金面的担心有所加大。但投资者对即将公布的社融数据较为乐观，因此市场并没有出现大幅调整，仅有前期涨幅较大的有色出现较大回落。未来市场整体走势仍然取决于经济复苏的进度。由于1月份汽车、地产等数据较弱，市场担忧未来经济走势低于预期。但我们仍坚定看好国内经济复苏的力度。从1月份PMI数据看，已经转正，而随着2月份全面返工、开工，数据有望逐月好转。近期已经能够观察到部分地区的二手房交易活跃度提升，这是地产销售的领先指标，叠加政策对“保交楼”的加持，我们认为地产销售回暖指日可待。

周末央行公布了1月份社融数据，1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元。社融数据显著超出了月初的市场预期，主要是信贷投放大幅增加，弥补了债券发行的下滑。而在信贷中又以企业贷款为主，预计基建项目占比较高，居民贷款意愿仍然不足，近期居民提前偿贷有所增加，居民贷款依然低迷。这与消费数据的节奏类似，存在一定的滞后效应，当经济复苏到一定程度，各类资产回报率有一定提升后，居民贷款意愿将会显著增加，这将对消费起到助推作用。

对于市场而言，近期A股的特点就是科技股持续活跃，ChatGPT属于人工智能的重大应用创新，重要的是它属于To C应用，个人投资者在这类主题上容易产生共鸣。人工智能是数字经济的重要分支之一，近期随着相关个股的活跃，投资者对数字经济的认知在提升，我们对数字经济这一高景气领域保持乐观判断。同时，我们依然看好其他一些高景气成长方向和顺周期方向。