2020年4月底，因为疫情原油跌到20美元以下的情景可能大家还记忆犹新，但更让人出乎意料的是，仅仅两年后，原油就突破了100美元，3月7日布油价格最高达到了139美元。不可否认的是，从2022年年初开始，原油突破80美元，全球进入了高油价时期。

近期油价的大幅波动，直接原因是俄罗斯和乌克兰的军事冲突，根本原因还是在全球原油的供给格局上。OPEC+俄罗斯，占据了全球45%左右的原油产量，而且拥有的是全球最优质成本最低的油田，对于这些产油国，原油出口收入支撑了他们国家主要的财政开支，在经历了多轮的竞争和价格波动后，大家越发清楚高油价才是维持高收入的基础，所以各产油国逐步明确了各自的产量，不会轻易增加。即便美国多次希望中东国家能提高产量，但增产还是低于预期；此外，双碳已成为全球共识，新能源终究会替代旧能源，对于产油国来说，提高产量就得增加资本开支，在当前新能源发展特别迅猛的背景下，用于提高原油产量的巨额资本开支增加最终能否收回成本有较大不确定性，所以他们会增加一些资本开支，但很难让原油供给出现大幅增加。所以，在俄乌冲突解决后，原油价格固然会回落，但还是会维持一段时期的高油价。

化工行业产业链长、细分行业多。在当前油价高于100美元的时期，上游油气公司和油田服务公司的收入盈利都会显著提升，直接受益于高油价 。而中国化工品有两条主要的原料路线，一是以原油为原料，另外是以煤炭为原料，两种不同原料路线得到很多重合的化工品，在原油上涨后，由于成本提升，终端化工品的价格会跟着上涨，但对于以煤炭为原料的煤化工来说，煤炭价格暂时没有大幅提升，而终端成品价格上涨了，盈利就会大幅增加。此外，全球都在发展以生物质能源来替代化石能源，在油价过高后，也会加速生物化工的发展。当然，有受益的领域就会有受损的领域，对于化工产业链的中下游公司，油价提升带来成本上涨，而当前全球经济不景气，不是所有化工品价格都能顺利传导下去，对于竞争格局不好的化工中下游公司，盈利就会减少；另外，对于民营炼化公司，如果油价上涨过快，产品价格也较难传导，便会受损于特别高的油价区间。

当然，战争和冲突是短暂的，100美元以上的油价不可能长期维持，在油价回落后，我们就可以关注化工行业中下游板块的投资机会，特别是壁垒较高的新材料和精细化工细分行业，会迎来较高的盈利修复；对于民营炼化公司，如果油价回落到合适的区间，也会获得很好的盈利水平。