2月以来债市出现明显调整。虽然地产产业链继续延续下行态势，但各地方纷纷推出刺激本地房地产市场需求的措施，加上基建投资有加速推进的迹象，宽信用预期逐渐形成。同时，受供给因素扰动，大宗商品价格高位震荡。央行并未如部分乐观投资者预期的那样推出进一步的宽松政策。全月10年期利率债出现了10BP左右的调整，价格回到去年末本年初的水平。信用债二级价格总体下跌，一年、三年、五年期AAA公司债2月末估值环比分别变动5BP、17BP和21BP。一年、三年、五年AA+公司债估值变动分别为3BP、10BP和14BP，级别利差有所收窄，反映机构投资者对票息有一定追求，但对利率风险厌恶程度提高。转债市场交易热度再次提升，但波动加大，大盘转债涨幅疲弱。

预计地产相关政策将继续向积极的方向调整，贝壳统计的100个城市去年10月以来首套房贷款利率下降27BP，目前为5.47%，仍处于较高水平，仍有下降的空间。除贷款利率下调外，部分城市在购房首付比例、认房认贷、购房资格等方面有进一步放松的迹象。海外形势来看，美联储的紧缩步伐弱于市场预计，短期内外部压力减小，但俄罗斯和乌克兰的冲突刺激了大宗商品的价格，使通胀预期有所抬头。

近期债券市场已经开始对宽信用生效的预期进行定价，预计未来这一预期仍将经历反复。从长期来看，我们认为央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。